Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cho biết dự thảo quy định mới về tiền mã hóa đã nhận được hơn 100 ý kiến góp ý. Dù thời hạn lấy ý kiến đã kết thúc, cơ quan này vẫn tiếp tục tiếp nhận phản hồi. Các tranh luận hiện tập trung vào cách xử lý airdrop, cơ chế safe harbor và yêu cầu công bố thông tin.

Theo CoinPost, điểm gây tranh cãi lớn là phạm vi miễn đăng ký đối với hoạt động huy động vốn bằng tiền mã hóa và thời điểm một token không còn bị xem là thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán.

Dự thảo “Regulation Crypto Assets” được SEC đưa ra từ tháng 8 nhằm thiết lập khung miễn trừ nghĩa vụ đăng ký theo luật chứng khoán cho một số đợt chào bán token, trong đó có các hình thức huy động vốn như ICO. Tài liệu này gồm “startup exemption” áp dụng cho quy mô tối đa 5 triệu USD trong 4 năm và “fundraising exemption” tối đa 75 triệu USD trong 12 tháng. Dự thảo cũng kèm cơ chế safe harbor để xác định thời điểm token không còn gắn với hợp đồng đầu tư.

Ngày 19/10, Hyperliquid Policy Center bày tỏ ủng hộ dự thảo nhưng đề nghị sửa 5 nội dung. Tổ chức này cho rằng trong thời gian qua, nhiều dự án không thể xác định chắc chắn token của mình có thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán hay không. Hệ quả là không ít dự án chọn phát hành ở nước ngoài hoặc loại nhà đầu tư Mỹ khỏi đối tượng phân phối.

Điều khoản liên quan đến airdrop là một trong những nội dung được chú ý nhiều nhất. Hyperliquid Policy Center đề nghị SEC ghi rõ trong quy định rằng việc phân phối token miễn phí cho người nhận, như cách cơ quan này từng diễn giải hồi tháng 3, không cấu thành “đầu tư tiền”. Tổ chức này cũng muốn SEC xác nhận rằng các thủ tục như kết nối ví hay rà soát tuân thủ lệnh trừng phạt không được coi là một hình thức đối ứng.

Cơ chế safe harbor cũng được đề nghị điều chỉnh. Theo Hyperliquid Policy Center, nhiều dự án sẽ gặp khó trong việc cung cấp tài liệu chứng minh theo yêu cầu của dự thảo. Văn bản hiện yêu cầu dự án phải chứng minh rằng những công việc then chốt, tức các hoạt động mà người nắm giữ token dựa vào đó để kỳ vọng lợi nhuận, đã hoàn tất. Theo tổ chức này, cách thiết kế như vậy có thể bị hiểu là dự án đang tự thừa nhận token từng gắn với một hợp đồng đầu tư.

Ngoài ra, SEC tiếp tục nhận được các góp ý về tiêu chuẩn công bố thông tin. Blockworks đề xuất đưa vào quy định những nội dung từ “token transparency framework” mà đơn vị này vận hành từ tháng 6/2025. Cơ chế này cho phép bên thứ ba, chẳng hạn các sàn giao dịch, thuê một đơn vị công bố thông tin độc lập đáp ứng tiêu chuẩn để chuẩn bị hồ sơ công bố. Blockworks cũng kiến nghị bổ sung cơ chế để bên thứ ba tiếp tục cập nhật thông tin ngay cả khi dự án ngừng báo cáo.

Alternative Investment Management Association cho rằng dự thảo cần thể hiện rõ hơn các thông tin liên quan đến quyền lợi pháp lý và rủi ro của nhà đầu tư. Theo tổ chức này, bên phát hành cần trình bày tách bạch mục đích sử dụng token và lợi ích kinh tế gắn với token với các quyền về sở hữu, hoàn trả, dòng tiền và quyền theo hợp đồng. Tổ chức này cũng đề nghị làm rõ tiêu chí báo cáo sự kiện theo từng trường hợp cụ thể, cũng như cách xử lý với những thông tin không thể thu thập.

Một số ý kiến cũng bày tỏ lo ngại về “Innovation Exemption”, cơ chế riêng dành cho giao dịch on-chain đối với cổ phiếu token hóa. Ngày 19/10, Securities Industry and Financial Markets Association cho rằng cơ chế miễn trừ có thời hạn 5 năm này, được áp dụng từ tháng 9, có thể sớm định hình thông lệ thị trường. Tổ chức này đề nghị SEC phản ứng kịp thời trước các vấn đề liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư và những thay đổi trong cách thức tham gia thị trường. Theo đánh giá của hiệp hội, thiết kế ban đầu của cơ chế này có thể trở thành chuẩn thực tế trước khi một khuôn khổ vĩnh viễn được hoàn thiện.

Trong bối cảnh đó, SEC cho biết vẫn sẽ tiếp tục tiếp nhận ý kiến sau thời hạn góp ý. Theo Eleanor Terrett, SEC xác nhận cơ quan này vẫn nhận bình luận về dự thảo dù thời hạn chính thức đã hết. Mức độ phản ánh của văn bản cuối cùng đối với các vấn đề như đánh giá airdrop miễn phí, trách nhiệm chứng minh trong cơ chế safe harbor và công bố thông tin bởi bên thứ ba sẽ là những điểm được thị trường theo dõi trong thời gian tới.