Naver và Kakao được dự báo ghi nhận kết quả kinh doanh trái chiều trong quý III năm nay. Naver vẫn duy trì tăng trưởng doanh thu hai chữ số, nhưng lợi nhuận hoạt động có thể giảm do chi phí đầu tư tăng mạnh. Trong khi đó, Kakao nhiều khả năng cải thiện lợi nhuận dù doanh thu suy giảm nhẹ.

Theo dữ liệu đồng thuận quý III do F&Guide tổng hợp ngày 20, doanh thu hợp nhất của Naver ước đạt 3.514,6 tỷ won, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước, còn lợi nhuận hoạt động vào khoảng 500 tỷ won, giảm 12,4%. Với Kakao, doanh thu được dự báo ở mức 2.049,3 tỷ won, giảm 1,8%, trong khi lợi nhuận hoạt động đạt 252,2 tỷ won, tăng 21,2%.

**Naver: Doanh thu tăng nhưng biên lợi nhuận chịu sức ép**

Naver được dự báo tiếp tục tăng trưởng ở các mảng chủ lực như quảng cáo, thương mại và thanh toán. Tuy nhiên, tốc độ tăng có dấu hiệu chậm lại, trong khi chi phí hoạt động đi lên.

Kỳ nghỉ Chuseok làm giảm số ngày kinh doanh trong mảng quảng cáo và thương mại. Bên cạnh đó, hiệu ứng nền từ đợt tăng phí hoa hồng thương mại năm ngoái cũng dần suy yếu. Mảng quảng cáo vẫn tăng trưởng nhờ quảng cáo thương mại, nhưng đà tăng có thể chậm lại do tác động của kỳ nghỉ. Mảng thương mại cũng được dự báo tăng chậm hơn.

Áp lực lớn hơn đến từ chi phí. Naver dự kiến tăng chi marketing cho các chương trình khuyến mại mua sắm và mở rộng thiết bị đầu cuối Naver Pay Connect. Ngoài ra, công ty còn phát sinh chi phí liên quan đến bản quyền phát sóng World Cup và Asian Games, cùng khoản khấu hao tăng thêm sau đầu tư GPU.

Nhà phân tích Kim Dong-woo của Kyobo Securities ước tính chi phí hoạt động quý III của Naver vào khoảng 3.000 tỷ won. Theo ông, chi tiêu cho marketing mảng mua sắm, mở rộng Naver Pay Connect và chi phí phát sóng thể thao sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận.

Dù vậy, giới phân tích cho rằng phần chi phí tăng thêm này chủ yếu phục vụ mở rộng kinh doanh trong tương lai. Naver đang tận dụng Naver Pay Connect để thu thập dữ liệu thanh toán ngoại tuyến, mở rộng hoạt động marketing và quản trị quan hệ khách hàng (CRM) sang kênh offline, đồng thời thúc đẩy dự án AI Factory cùng Nvidia và Brookfield.

Nhà phân tích Jung Eui-hoon của Eugene Investment & Securities nhận định phần lớn chi phí tăng thêm mang tính đầu tư, nhằm thu thập dữ liệu ngoại tuyến và mở rộng hạ tầng AI. Ông cũng cho rằng các chỉ số chủ chốt như tổng giá trị giao dịch và giá trị thanh toán vẫn sẽ duy trì xu hướng ổn định.

**Kakao: Doanh thu chững lại, lợi nhuận vẫn tăng hai chữ số**

Kakao được dự báo tăng trưởng chậm hơn ở các mảng kinh doanh chính, nhưng áp lực chi phí không lớn, qua đó hỗ trợ lợi nhuận hoạt động cải thiện.

Ở mảng Tok Biz, nguồn cung quảng cáo hiển thị dạng feed (DA) tiếp tục mở rộng, song tăng trưởng có thể chậm lại do bước vào mùa thấp điểm quảng cáo. Mảng tin nhắn doanh nghiệp cũng chịu ảnh hưởng từ nền so sánh cao của cùng kỳ năm trước và số ngày nghỉ tăng lên.

Nhà phân tích Shin Eun-jung của DB Securities cho rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu nền tảng, vốn khá ổn định trong nửa đầu năm, sẽ giảm nhẹ trong quý III. Kakao Pay chịu tác động từ tổng giá trị giao dịch suy giảm; Kakao Mobility bị ảnh hưởng bởi nhu cầu đi taxi giảm trong mùa nghỉ; còn mảng nội dung được dự báo kém tích cực hơn nửa đầu năm, với SM và Piccoma đều suy yếu.

Ở chiều ngược lại, gánh nặng chi phí của Kakao được đánh giá ở mức tương đối thấp. Công ty đã tiếp tục tái cấu trúc và từ quý I năm nay đã phân loại mảng game vào nhóm hoạt động ngừng kinh doanh. Trong bối cảnh đó, việc không phát sinh khoản chi lớn trong quý III được xem là yếu tố hỗ trợ lợi nhuận.

Nhà phân tích Kim So-hye của Hanwha Investment & Securities nhận định các khoản chi phí khác không có yếu tố bất thường, trong khi chi phí marketing cũng khó tăng đột biến trong quý này.

**Tâm điểm sau báo cáo tài chính: Khả năng chuyển AI thành doanh thu**

Dù xu hướng lợi nhuận của hai doanh nghiệp khác nhau, tâm điểm của thị trường sau mùa công bố kết quả kinh doanh vẫn là mức độ hiện thực hóa thành quả từ AI.

Với Naver, vấn đề cốt lõi là chuyển đầu tư hạ tầng AI thành hợp đồng khách hàng và doanh thu thực tế. Giới phân tích cho rằng công ty cần công bố thêm thông tin về khách hàng và điều khoản hợp đồng của AI Factory để thị trường có thể đánh giá cụ thể hơn triển vọng doanh thu và lợi nhuận trong tương lai.

Nhà phân tích Ahn Jae-min của NH Investment & Securities cho biết Nvidia dự kiến nộp tiền cho đợt tăng vốn trị giá 1 tỷ USD vào ngày 30 tới. Diễn biến này được xem là có liên quan đến điều kiện tiên quyết để Brookfield thành lập công ty mục đích đặc biệt (SPV) cho khoản đầu tư 9 tỷ USD. Theo ông, khả năng vượt qua bước đầu trong quá trình xây dựng hạ tầng AI là khá cao. Sau đó, yếu tố quan trọng sẽ là liệu Naver có công bố các hợp đồng cung cấp cụ thể với khách hàng chủ chốt hay không.

Về phía Kakao, tại sự kiện if(kakao)26 diễn ra trong hai ngày 13 và 14, công ty cho biết sẽ ra mắt trợ lý AI “Kanana Space”, có thể được gọi từ mọi màn hình trong KakaoTalk, cùng tác nhân AI cá nhân trên PC mang tên “Kanbas”.

Kanana Space dự kiến mở rộng chức năng từ quản lý lịch, tìm kiếm và tóm tắt hội thoại sang đặt hàng, thanh toán, chuyển tiền và đặt chỗ. Dịch vụ sẽ được triển khai theo từng giai đoạn từ tháng 12 cho một nhóm người dùng chọn lọc, trước khi phát hành rộng rãi vào tháng 3 năm sau.

Kakao cho biết sẽ sử dụng tác nhân AI để đưa nhu cầu từng diễn ra ngoài KakaoTalk quay lại thành hành vi tìm kiếm sản phẩm và giao dịch trong hệ sinh thái của mình, qua đó mở rộng cơ hội doanh thu mới cho mảng quảng cáo và thương mại.

Nhà phân tích Sun Yu-jin của LS Securities đánh giá chiến lược AI B2C của Kakao có điểm tích cực là tận dụng được điểm chạm người dùng lớn nhất tại thị trường nội địa. Tuy nhiên, theo ông, độ chính xác, tính hữu dụng của dịch vụ sau khi ra mắt và mức đóng góp tài chính thực tế vẫn cần được kiểm chứng.

Kakao cũng dự kiến tổ chức đại hội đồng cổ đông bất thường vào ngày 17/12 để thông qua kế hoạch tách doanh nghiệp. Vì vậy, quanh thời điểm công bố kết quả quý III, hợp đồng khách hàng của AI Factory tại Naver, cùng tiến độ ra mắt dịch vụ AI và kế hoạch tách doanh nghiệp của Kakao, được xem là những biến số chính để đánh giá chiến lược tăng trưởng tiếp theo của hai công ty.