Rủi ro tín dụng tại CoreWeave, doanh nghiệp hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI), đang leo thang và kéo theo áp lực bán trên nhóm cổ phiếu AI và bán dẫn.

Theo CNBC ngày 15/10 (giờ địa phương), CDS kỳ hạn 5 năm của CoreWeave có thời điểm vượt 1.140 điểm cơ bản (bp), trước khi lùi về 1.088 bp. Mức này cao hơn 33% so với một tuần trước và tăng 177% so với cùng kỳ năm ngoái.

CDS, tức hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng, là công cụ phản ánh mức độ rủi ro vỡ nợ mà thị trường định giá đối với bên đi vay. Chênh lệch CDS càng cao, lo ngại tín dụng càng lớn. Ông Gavan Nolan, người đứng đầu bộ phận định giá thu nhập cố định tại S&P Global Market Intelligence, cho biết CDS vượt 1.000 bp thường được xem là tín hiệu cho thấy rủi ro tín dụng đã ở mức nghiêm trọng.

Áp lực tại CoreWeave chủ yếu đến từ việc doanh nghiệp tăng vay nợ mạnh để mở rộng hạ tầng AI. Công ty hiện gánh hơn 51 tỷ USD nợ và các nghĩa vụ tài chính, phục vụ việc mua chip, xây trung tâm dữ liệu và mở rộng dịch vụ cho thuê năng lực tính toán. Trong khi đó, lợi suất đến ngày đáo hạn của lô trái phiếu doanh nghiệp lãi suất 9,75%, đáo hạn năm 2031, đã tăng lên 15,78%, đồng nghĩa giá trái phiếu giảm sâu.

Diễn biến trên thị trường cổ phiếu cũng rất tiêu cực. Cổ phiếu CoreWeave giảm 15,5% trong phiên trước và tiếp tục đi xuống trong ngày 15/10. Hai công ty neo-cloud khác là Nebius và Iren cũng lần lượt mất 5% và 8%. Trong bối cảnh nhóm bán dẫn đồng loạt giảm mạnh, Micron Technology và AMD lần lượt mất 4% và 6%, khiến tâm lý bi quan lan rộng trên toàn bộ nhóm cổ phiếu AI.

Điểm thị trường lo ngại không nằm ở nhu cầu dịch vụ AI, mà ở việc dòng tiền có đủ để đỡ được quy mô đầu tư khổng lồ hay không. Ông Gavan Nolan nhận định CoreWeave đã ký hợp đồng với các hyperscaler lớn, cho thấy nhu cầu là có thật. Tuy nhiên, yếu tố then chốt là thời điểm dòng tiền thực sự được ghi nhận. Trong bối cảnh dòng tiền tự do âm sâu, công ty cần sớm tạo ra dòng tiền để chứng minh tính hợp lý của mức chi tiêu vốn rất lớn.

Bộ phận giao dịch của Evercore ISI đánh giá thị trường đang thận trọng hơn với các khoản nợ AI không được hỗ trợ bởi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Trước nhận định này, CEO CoreWeave Mike Intrator cho biết trong một bản ghi nhớ nội bộ rằng khi xây dựng một mô hình doanh nghiệp công nghệ mới, thị trường có thể hiểu sai tình hình trong một giai đoạn nhất định và phản ứng quá mức. Ông nhấn mạnh backlog của công ty đã vượt 100 tỷ USD, đủ để hỗ trợ toàn bộ nghĩa vụ nợ.

Deutsche Bank cũng cho biết backlog của CoreWeave đã vượt 100 tỷ USD, trong đó khoảng hai phần ba đến từ các hợp đồng ký với đối tác có xếp hạng tín nhiệm đạt chuẩn đầu tư, gồm Microsoft, Meta, IBM và Caterpillar. Ngân hàng này giữ nguyên khuyến nghị mua đối với cổ phiếu.

Dù vậy, thị trường cũng đang tính đến khả năng lo ngại tín dụng lan sang các doanh nghiệp khác. Ông Jim Reid, phụ trách nghiên cứu vĩ mô và các chủ đề toàn cầu, cảnh báo tâm lý bất an có thể tự trở thành hiện thực và gây thêm sức ép lên các công ty liên quan đến AI. Thực tế, CDS kỳ hạn 5 năm của Oracle đã tăng lên 288 bp trong tuần này, cao hơn 12% so với một tuần trước. Theo ông Reid, nếu xếp hạng tín nhiệm của Oracle bị hạ xuống dưới mức BBB, thị trường có thể chứng kiến làn sóng bán bắt buộc từ các nhà đầu tư chỉ được phép nắm giữ trái phiếu đạt chuẩn đầu tư.