Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) có thể phải đến cuối quý I hoặc đầu quý II/2027 mới công bố dự thảo quy định về giao dịch tiền mã hóa. Theo đánh giá của TD Cowen, mốc ban hành quy định cuối cùng thậm chí có thể lùi sang những tháng đầu năm 2028.

Theo Cryptopolitan ngày 13/10, ngân hàng đầu tư TD Cowen trong một bản ghi nhớ nhận định tiến trình hoàn thiện khung quản lý của CFTC sẽ kéo dài hơn dự kiến.

Jarrett Seiberg, Giám đốc điều hành tại Washington Research Group thuộc TD Cowen, cho rằng ngay cả trong kịch bản thuận lợi nhất, đề xuất quy định chính thức cũng chỉ có thể xuất hiện vào cuối quý I/2027 hoặc đầu quý II/2027. Ông dự báo bản quy định cuối cùng sẽ được ban hành vào đầu năm 2028.

Trước đó, CFTC đã khởi động thủ tục thông báo trước về xây dựng quy định từ ngày 5/10. Ở giai đoạn này, cơ quan quản lý công bố định hướng chính sách và tiếp nhận ý kiến từ thị trường cũng như công chúng. Sau khi thông báo được đăng trên Công báo Liên bang, thời gian lấy ý kiến sẽ kéo dài 60 ngày. Tiếp đó, CFTC còn phải công bố dự thảo chính thức trước khi hoàn tất quy định cuối cùng.

Theo TD Cowen, tiến độ chậm một phần xuất phát từ khoảng trống pháp lý tại Quốc hội Mỹ. Trong bối cảnh Thượng viện chưa thể xử lý dự luật về tiền mã hóa, CFTC đang tận dụng thẩm quyền hiện có để tự xây dựng khung quản lý. Michael Selig, lãnh đạo CFTC, cho biết dù Quốc hội chưa gửi dự luật lên Tổng thống, cơ quan này vẫn có cơ sở pháp lý để thiết lập một cấu trúc quản lý ở cấp liên bang cho thị trường tiền mã hóa.

Nếu Đạo luật Clarity được thông qua, CFTC và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) sẽ phân chia phạm vi giám sát, đồng thời yêu cầu các sàn giao dịch giao ngay phải đăng ký theo luật. Tuy nhiên, dự luật này đã không vượt qua vòng bỏ phiếu chấm dứt tranh luận tại Thượng viện ngày 15/9, khi chỉ nhận được 49 phiếu thuận và 50 phiếu chống, thấp hơn ngưỡng 60 phiếu cần thiết để đưa ra bỏ phiếu toàn thể. Sau đó, hai cơ quan được cho là chuyển sang hướng tận dụng thẩm quyền sẵn có, trong đó có cơ chế miễn trừ cho đổi mới.

Trọng tâm trong nỗ lực xây dựng quy định của CFTC hiện xoay quanh hai nội dung liên quan đến giao dịch ký quỹ và đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân. “Quy định CTX” nhằm xác định những giao dịch nào thuộc phạm vi giám sát của CFTC, còn “Quy định CAM” đề xuất thiết lập giấy phép sàn giao dịch tiền mã hóa ở cấp liên bang. Dù vậy, cả hai đều loại trừ giao dịch giao ngay thông thường khỏi phạm vi điều chỉnh.

Điều đó đồng nghĩa khoảng trống lớn nhất trên thị trường tiền mã hóa Mỹ vẫn chưa được lấp đầy. Theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, CFTC không thể quản lý rộng thị trường giao ngay nếu không có thêm hành động từ Quốc hội. Với thị trường này, cơ quan chỉ có thẩm quyền xử lý các hành vi gian lận và thao túng giá, trong khi hoạt động vận hành giao dịch chủ yếu vẫn chịu sự điều chỉnh của cơ chế cấp phép chuyển tiền tại từng bang. Phần lớn nền tảng tiền mã hóa tại Mỹ hiện hoạt động theo giấy phép chuyển tiền của bang, riêng New York áp dụng cơ chế BitLicense.

TD Cowen cũng cảnh báo mức độ giám sát với các nền tảng tiền mã hóa có thể còn tăng lên. Jarrett Seiberg cho rằng các nền tảng thuộc diện áp dụng quy định mới có thể phải trải qua kiểm toán liên quan đến cơ chế chứng minh dự trữ. Ông cũng nêu khả năng CFTC mở rộng giám sát sang cả những nền tảng giao dịch hiện đã được cấp phép và vận hành theo cơ chế của từng bang.

Dù vậy, việc đẩy nhanh tiến trình xây dựng quy định có thể kéo theo rủi ro pháp lý lớn hơn. Jarrett Seiberg đánh giá thông báo trước lần này là “một điểm khởi đầu tích cực” đối với các nền tảng tiền mã hóa, nhưng lưu ý tiến trình có thể kéo dài đến năm 2028, thời điểm diễn ra bầu cử Tổng thống Mỹ. Theo ông, các quy định do một chính quyền ban hành hoàn toàn có thể bị chính quyền kế tiếp đảo ngược. Ngay cả khi cơ quan quản lý hành động thận trọng, các tranh chấp pháp lý vẫn có thể kéo dài sau năm 2028.

Trong bối cảnh đó, nỗ lực hoàn thiện khung quản lý của CFTC chủ yếu nhằm lấp khoảng trống pháp lý hiện nay, nhưng vẫn bị giới hạn bởi thẩm quyền đối với thị trường giao ngay và nguy cơ kiện tụng. Vì vậy, lộ trình hình thành một khung quản lý liên bang hoàn chỉnh cho thị trường tiền mã hóa Mỹ vẫn phụ thuộc vào nhiều biến số, từ tiến độ ban hành quy định, diễn biến tại Quốc hội cho đến các phán quyết của tòa án.