Ngân hàng Trung ương Kazakhstan dự kiến giảm tỷ trọng vàng trong dự trữ ngoại hối từ 78% xuống 75% vào cuối năm nay, trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng mạnh, qua đó nâng sức hấp dẫn của các tài sản bằng USD so với vàng.

Theo Cryptopolitan ngày 12/10, Kazakhstan đang điều chỉnh cơ cấu dự trữ theo hướng ưu tiên thanh khoản nhiều hơn. Vàng vốn không tạo ra lợi suất, trong khi lãi suất trên thị trường trái phiếu Mỹ đi lên khiến việc nắm giữ tài sản định giá bằng USD trở nên hấp dẫn hơn.

Kazakhstan là một trong những quốc gia mua vàng lớn nhất thế giới. Sau khi ngừng bán vàng từ tháng 2/2025, ngân hàng trung ương hiện nắm giữ 386 tấn. Tính đến tháng 9, quy mô dự trữ ngoại hối của nước này đạt 66,4 tỷ USD. Giới chức cho rằng yêu cầu bảo đảm khả năng tiếp cận nguồn vốn và duy trì thanh khoản đang ngày càng trở nên quan trọng.

Ngân hàng Trung ương Kazakhstan đánh giá tỷ trọng vàng quá cao là một trong những vấn đề cần xử lý. Kazakhstan hiện là nước sản xuất vàng lớn thứ 8 thế giới, đồng thời ngân hàng trung ương có thể mua toàn bộ sản lượng vàng trong nước. Cơ chế này khiến tài sản dự trữ bị tập trung quá lớn vào vàng. Phó thống đốc Moldabekova cho biết: “Với tỷ trọng vàng ở mức hiện nay, danh mục dự trữ gần như trở thành danh mục chỉ gồm một loại tài sản”.

Kế hoạch điều chỉnh sẽ được triển khai thông qua kết hợp bán quyền chọn và bán vàng giao ngay. Một nửa khối lượng cắt giảm dự kiến sẽ thực hiện qua bán quyền chọn, phần còn lại thông qua bán vàng giao ngay. Tuy nhiên, nếu giá vàng giảm xuống dưới 4.000 USD/ounce, làm suy giảm giá trị danh mục dự trữ, quy mô bán ra cũng có thể bị ảnh hưởng.

Ngân hàng Trung ương Kazakhstan là tổ chức mua vàng chính thức lớn thứ 4 thế giới trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 8/2026. Theo World Gold Council, trong cùng kỳ, Ba Lan, Trung Quốc và Uzbekistan cũng nằm trong nhóm các nước mua vàng chủ chốt. Nhu cầu vàng từ các ngân hàng trung ương đã tăng nhanh kể từ đầu năm 2022, sau khi phương Tây phong tỏa tài sản ở nước ngoài của Nga. Dù xu hướng đa dạng hóa dự trữ ngoại hối đã xuất hiện từ sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, việc Nga bị phong tỏa tài sản ở nước ngoài tiếp tục tác động đến chiến lược phân bổ tài sản an toàn của nhiều nước.

Giá vàng tăng lên khoảng 5.600 USD/ounce vào đầu tháng 1 năm nay, nhưng đã giảm khoảng 20% sau khi xung đột Mỹ - Iran bùng phát vào cuối tháng 2. Biến động này cũng ảnh hưởng đến quá trình điều chỉnh chiến lược nắm giữ vàng của ngân hàng trung ương Kazakhstan.

Một yếu tố khác gây sức ép là đà tăng của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ. Tuần trước, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã lên mức cao nhất trong 24 năm, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm chạm 5,36%, cao nhất trong 19 năm. Bộ Tài chính Mỹ đã triển khai một số biện pháp, trong đó có mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn nhằm hạ chi phí vay, song lợi suất vẫn quay lại vùng cao.

Áp lực trên thị trường trái phiếu cũng phản ánh qua diễn biến can thiệp ngoại hối của Nhật Bản. Hồi tháng 7, Mỹ đã phối hợp với Nhật Bản để hỗ trợ đồng yen tăng giá mà không cần bán trái phiếu chính phủ Nhật. Sau đó, Nhật Bản cho biết đã bơm 99 tỷ USD trong giai đoạn 30/7-25/8. Trong cùng thời gian, lượng chứng khoán nước ngoài mà nước này nắm giữ giảm 88 tỷ USD.

Dù vậy, Ngân hàng Trung ương Kazakhstan chưa phát tín hiệu sẽ tiếp tục cắt giảm mạnh tỷ trọng vàng ngay lập tức. Theo Phó thống đốc Moldabekova, thị trường vẫn đang kỳ vọng giá vàng còn khả năng tăng tiếp. Trước mắt, cơ quan này sẽ đưa tỷ trọng vàng về khoảng 75% rồi theo dõi thêm diễn biến thị trường. Tốc độ điều chỉnh trong thời gian tới được cho là sẽ phụ thuộc vào lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, giá vàng và điều kiện vận hành dự trữ ngoại hối.