Chứng khoán Mỹ tiếp tục lập đỉnh trong bối cảnh lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt, làm dấy lên lo ngại về sự lệch pha giữa thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu. Đà tăng của các chỉ số hiện chủ yếu được nâng đỡ bởi một số cổ phiếu AI vốn hóa lớn như Nvidia, Microsoft và Meta.

Theo CNBC ngày 5/10 theo giờ địa phương, Jim Cramer, người dẫn chương trình CNBC Investing Club, cho rằng thị trường chứng khoán Mỹ đang phát đi những tín hiệu bất thường.

Trong phiên giao dịch này, Nasdaq Composite tăng khoảng 1% và đóng cửa ở mức cao kỷ lục. S&P 500 cũng tăng 0,66%, tiến sát mức đỉnh đóng cửa ngày 13/8 và hiện chỉ còn thấp hơn khoảng 0,3%.

Ở chiều ngược lại, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5,34%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tiến gần 5,7%. Đáng chú ý, lợi suất vẫn đi lên ngay cả khi giá dầu giảm.

Theo Cramer, diễn biến này không giống với mô hình thị trường thường thấy sau khi căng thẳng với Iran leo thang. Thông thường, giá dầu đi xuống sẽ giúp hạ nhiệt lo ngại lạm phát, từ đó giảm áp lực tăng lợi suất. Tuy nhiên trong phiên này, lợi suất trái phiếu vẫn tăng, trong khi Nasdaq và S&P 500 đồng loạt đi lên.

Nhóm cổ phiếu dẫn dắt đà tăng gồm Meta, Microsoft và Nvidia. Cụ thể, Meta tăng 1,9%, Microsoft tăng 1,5% và Nvidia tăng 2,1%. Riêng Nvidia ghi nhận mức đóng cửa cao nhất lịch sử lần đầu tiên kể từ tháng 5.

Cramer cho rằng mức tăng của các chỉ số chủ yếu phản ánh ảnh hưởng quá lớn của một nhóm nhỏ cổ phiếu vốn hóa lớn. Nhận xét về Nvidia, Microsoft và Meta, ông cho rằng đây là “một sự méo mó đáng kể do một vài cổ phiếu thắng lớn tạo ra”.

Theo ông, chính các cổ phiếu có tỷ trọng vốn hóa lớn đã kéo chỉ số đi lên, khiến sự suy yếu của phần còn lại của thị trường - vốn đang chịu áp lực từ lãi suất tăng - không được phản ánh đầy đủ trên các chỉ số chính.

Tính đến cuối tuần trước, Nvidia chiếm khoảng 8,5% trong S&P 500, Microsoft chiếm khoảng 5,8% và Meta chiếm khoảng 2,4%. Tổng tỷ trọng của ba cổ phiếu này vào khoảng 17%. Với cơ chế tính theo vốn hóa, chỉ cần nhóm này tăng mạnh cũng đủ nâng đỡ S&P 500 và Nasdaq.

Cramer cũng chỉ ra các động lực riêng của từng mã. Với Nvidia, ông đánh giá dòng chip mới nhất đang tạo ra lợi nhuận lớn cho khách hàng. Ông cũng nhắc tới việc SpaceX đang xây dựng một hạ tầng tính toán quy mô lớn dựa trên nền tảng của Nvidia, đồng thời có động thái cho thuê năng lực tính toán này cho các công ty phát triển AI để tạo doanh thu.

Đối với Microsoft, động lực tăng đến từ tâm lý nhà đầu tư cải thiện quanh trợ lý AI Copilot. Trong khi đó, Meta được hỗ trợ bởi kỳ vọng vào tác nhân cá nhân mang tên Muse, cùng khả năng mở rộng kết nối với khối doanh nghiệp vừa và nhỏ, theo Cramer.

Dù vậy, Cramer nhấn mạnh không nên xem việc S&P 500 và Nasdaq tăng điểm là dấu hiệu cho thấy toàn bộ thị trường đang ổn định. Theo ông, áp lực từ lợi suất tăng đã bộc lộ ngay trong nội bộ chỉ số, thể hiện qua sự suy yếu của nhóm phòng thủ truyền thống và nhiều cổ phiếu tiện ích.

Đây vốn là những cổ phiếu thường được nhà đầu tư ưa chuộng nhờ cổ tức ổn định. Tuy nhiên, khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao hơn vài tháng trước, trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn về mặt lợi suất tương đối. Cramer nhận định: “Cổ phiếu của nhiều công ty sẽ khó tăng cho đến khi lãi suất lên tới mức mà việc bán trái phiếu rõ ràng là một quyết định sai lầm”.

Về nguyên nhân khiến trái phiếu bị bán mạnh, thị trường đang nhắc tới nhu cầu vay mượn quy mô lớn của chính phủ, nhu cầu vốn cho các dự án trung tâm dữ liệu, cùng khả năng các quỹ phòng hộ bán khống trái phiếu kho bạc Mỹ. Cramer cũng lưu ý rằng dữ liệu việc làm công bố tuần trước yếu hơn dự kiến, nhưng tác động kéo lợi suất đi xuống thậm chí không duy trì được quá một ngày, cho thấy áp lực trên thị trường trái phiếu vẫn rất lớn.

Theo Cramer, khi đánh giá triển vọng sắp tới của chứng khoán Mỹ, nhà đầu tư cần theo dõi thị trường trái phiếu sát sao hơn là chỉ nhìn vào các chỉ số cổ phiếu. Ông nói: “Chỉ có một kết luận. Từ trước đến nay, những người bán trái phiếu chưa bao giờ là kẻ ngốc”, đồng thời nhấn mạnh chính thị trường này sẽ cho thấy hướng đi tiếp theo.