Các công ty chứng khoán Hàn Quốc đang đẩy nhanh kế hoạch mở rộng mảng token chứng khoán (STO), không còn dừng ở vai trò quản lý tài khoản cho các mô hình đầu tư phân mảnh mà tiến sang hạ tầng phát hành cho trái phiếu, quỹ và các sản phẩm tài chính truyền thống.

Theo các nguồn tin trong ngành tài chính - đầu tư Hàn Quốc ngày 7/9, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) ngày 4/9 đã công bố lộ trình chính sách cho STO, qua đó mở đường cho việc token hóa không chỉ trong lĩnh vực đầu tư phân mảnh mà cả với cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và các sản phẩm hiện hữu.

Theo lộ trình này, khi khung pháp lý có hiệu lực từ ngày 4/2/2027, giai đoạn đầu sẽ triển khai token hóa đối với quỹ thị trường tiền tệ (MMF) phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư tổ chức, trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ, cổ phiếu chưa niêm yết theo mô hình ủy thác và chứng khoán đầu tư phân mảnh chào bán ra công chúng.

Sau đó, cơ quan quản lý sẽ tiếp tục rà soát nhu cầu thị trường và mức độ ổn định của hệ thống để mở rộng sang các loại chứng khoán chào bán công khai, đồng thời từng bước xây dựng hạ tầng thanh toán on-chain dựa trên stablecoin hoặc các công cụ tương tự.

Bám theo định hướng này, các công ty chứng khoán đang xúc tiến xây dựng hạ tầng phát hành dùng chung. Tính đến cuối tháng trước, Koscom cùng 12 công ty chứng khoán, gồm Kiwoom Securities, Daishin Securities, IBK Investment & Securities, Yuanta Securities, BNK Investment & Securities, DB Financial Investment, iM Securities, Meritz Securities, Kyobo Securities, Daol Investment & Securities, Woori Investment & Securities và NH Investment & Securities, đã thúc đẩy dự án nền tảng phát hành token chứng khoán dùng chung mang tên KoSTO.

KoSTO cho phép các công ty chứng khoán phát hành token chứng khoán trên một hạ tầng chung, đồng thời quản lý tình trạng nắm giữ và biến động quyền lợi của từng nhà đầu tư. Nền tảng này kết nối hệ thống quản lý tổng lượng chứng khoán của Korea Securities Depository với hệ thống tài khoản khách hàng tại từng công ty chứng khoán, qua đó hỗ trợ cả khâu phát hành lẫn quản trị sổ cái.

Bên cạnh đó, một số công ty cũng phát triển nền tảng riêng. Cuối tháng 5, Korea Investment & Securities đã gửi hồ sơ mời thầu (RFP) tới các nhà cung cấp chủ chốt nhằm xây dựng nền tảng phát hành token chứng khoán nội bộ. Mục tiêu là hình thành một hệ thống phát hành tích hợp, bao gồm cả các chứng khoán chuẩn hóa như trái phiếu và quỹ MMF.

Trước đó, vào tháng 9/2023, Korea Investment & Securities cùng KakaoBank, Toss Bank, Kakao Enterprise, OpenAsset và các đối tác khác đã xây dựng hạ tầng sổ cái phân tán phục vụ phát hành và thanh toán bù trừ token chứng khoán, đồng thời hoàn tất đợt thử nghiệm phát hành. Dựa trên nền tảng và kinh nghiệm tích lũy được, công ty đang mở rộng phạm vi kinh doanh thông qua việc phát triển hệ thống riêng để sẵn sàng cho thời điểm khung pháp lý có hiệu lực.

Ở một hướng đi khác, Shinhan Investment Corp ngày 19/2 đã ký biên bản ghi nhớ với Nextrade cùng các nền tảng đầu tư phân mảnh như Musicow, Stockkeeper và Together Art. Theo thỏa thuận, Shinhan Investment Corp phụ trách hạ tầng phân phối, bao gồm quản lý tài khoản nhà đầu tư và cung cấp sổ cái phân tán phục vụ quá trình chuyển đổi sang token chứng khoán trong tương lai.

Trong năm 2025, Shinhan Investment Corp tham gia với vai trò tổ chức quản lý tài khoản cho tổng cộng 10 đợt phát hành chứng khoán hợp đồng đầu tư. Công ty đã tích lũy kinh nghiệm vận hành tài khoản cho nhiều mô hình đầu tư phân mảnh dựa trên các loại tài sản cơ sở khác nhau, từ bản quyền âm nhạc, bò Hanwoo, tác phẩm mỹ thuật đến động cơ máy bay.

Mirae Asset Securities cũng đã có bước đi cụ thể trong mảng này. Ngày 29/1, công ty phát hành trái phiếu token hóa tại Hong Kong với quy mô khoảng 100 tỷ won. Thương vụ huy động đồng thời 325 triệu HKD và 30 triệu USD, sử dụng nền tảng sổ cái phân tán Orion của HSBC. Trong giao dịch này, HSBC giữ vai trò ngân hàng đầu mối, còn công ty con của Mirae Asset Securities tại Hong Kong là đồng đơn vị thu xếp.

Trong mảng đầu tư phân mảnh, Kiwoom Securities là một trong những đơn vị sớm cung cấp hạ tầng tài khoản. Từ tháng 9/2023, Musicow bắt đầu giao dịch sau khi chuyển đổi quyền tham gia nhận phí bản quyền âm nhạc hiện hữu thành chứng khoán lợi nhuận âm nhạc, đồng thời liên kết với tài khoản đứng tên từng khách hàng tại Kiwoom Securities. Khoản tiền ký quỹ của nhà đầu tư cũng được lưu giữ trong các tài khoản mang tên khách hàng tại công ty này.

Trên thị trường quốc tế, token chứng khoán ngày càng được sử dụng trực tiếp cho hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp cũng như vận hành quỹ.

Tại Nhật Bản, Toyota Finance hôm 18/8 bắt đầu nhận đăng ký mua trái phiếu doanh nghiệp token hóa chào bán ra công chúng kỳ hạn một năm mang tên TOYOTA Wallet Tsumugu Bond. Quy mô phát hành tối đa là 1 tỷ yên, với mức đăng ký tối thiểu từ 100.000 yên. Sản phẩm được tích hợp với ứng dụng thanh toán Toyota Wallet, cho phép nhà đầu tư đăng ký mà không cần mở riêng tài khoản chứng khoán.

Trước đó, Toyota Finance đã phát hành lô trái phiếu doanh nghiệp token hóa đầu tiên trị giá 1 tỷ yên vào tháng 3 năm ngoái. Ở đợt phát hành lần này, doanh nghiệp bổ sung hình thức đăng ký trực tiếp nhằm mở rộng điểm tiếp xúc với khách hàng.

Tại Mỹ, quỹ token hóa BUIDL do BlackRock ra mắt vào tháng 3/2024 được xem là một trong những ví dụ tiêu biểu. Quỹ phát hành quyền sở hữu trên blockchain dưới dạng token, dựa trên lợi suất tạo ra từ USD và trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ. Securitize phụ trách nền tảng token hóa và quản lý ghi nhận quyền sở hữu, trong khi BNY Mellon tham gia lưu ký và quản trị tài sản của quỹ.

Nhận định về xu hướng này, Kim Ji-won, nhà nghiên cứu tại KB Securities, cho rằng năng lực cạnh tranh của các định chế tài chính sẽ không nằm ở việc sở hữu blockchain riêng, mà ở khả năng vận hành sổ cái đáp ứng yêu cầu pháp lý, phát hành lặp lại các chứng khoán chuẩn hóa và kết nối với hệ thống tài khoản - thanh toán hiện có.