在人工智能（AI）热潮推动下，美欧股市已升至接近历史高位。欧洲央行（ECB）经济学家警告称，当前市场估值可能最终面临明显调整。

据CNBC 8月18日（当地时间）报道，欧洲央行经济学家当天在一篇博客文章中指出，从历次技术革命的经验来看，AI相关行情之后不排除出现快速回调的可能。文章称，对历史技术革命的研究得出了“令人担忧的结论”——当前股市估值存在修正压力。

对于潜在回调，欧洲央行经济学家提出了两种可能情景。

第一种情景是投资者情绪过热。文章认为，过度自信和过于乐观的预期，可能将股价推升至脱离基本面的水平；一旦市场预期发生转向，股价就可能迅速下跌。

第二种情景则是，AI确实有能力改变全球经济，并推动企业利润增长。即便如此，股市下行仍未必能够避免。欧洲央行经济学家指出，随着技术应用不断扩散，不确定性也会从单个企业蔓延至整个经济体系，投资者因此会要求更高的风险补偿。在这种情况下，即使企业盈利仍保持增长，估值也可能因风险溢价上升而被压低。

文章列举的历史案例包括19世纪的铁路热潮、20世纪20年代电力和广播的普及，以及20世纪90年代互联网的扩张。这些技术在早期都曾引发强烈增长预期，但随着投资者不安情绪升温，冲击往往会从科技板块外溢至实体经济。市场将当前AI热潮与21世纪初互联网泡沫相提并论，也已不是第一次。

欧洲央行经济学家表示，无论属于上述哪种情景，最终都可能走向“繁荣后的回调”。无论当前高估值源于过度乐观，还是增长前景确有支撑，市场都可能在某个时点从现有水平回落。不过，他们并未否认调整后再度修复、继续上涨的可能性，并指出，这类繁荣与回撤的模式通常只能在事后识别，具体时点难以提前判断。

文章同时提醒投资者关注回调可能带来的外溢效应，并提前做好应对。欧洲个人投资者通过全球指数基金和养老金基金持有“七巨头”（Magnificent 7）等高权重资产，可能在无意中对AI相关股票累积了较高风险敞口。

欧洲央行经济学家还警告称，若市场出现剧烈调整，并沿着基金持仓结构引发连锁反应，最终可能对欧元区金融稳定构成威胁。文章指出，与互联网泡沫时期相比，如今无论是通过降息还是财政政策来对冲冲击，政策空间都要小得多。