连续下挫后的KOSDAQ近期出现明显回暖。在一度跌至700点出头后，指数已连续4个交易日上涨；7月31日至8月4日，更史上首次连续3个交易日触发“买入侧边车”。

8月5日，KOSDAQ报799.59点，较前一交易日上涨18.87点，涨幅2.42%。此前，指数在7月31日大涨74.98点至719.76点，8月3日和8月4日又分别上涨2.44%和5.88%，收于737.35点和780.72点，四连涨后已逼近800点关口。

其中，7月31日、8月3日和8月4日，KOSDAQ连续3个交易日触发“买入侧边车”，即程序化买入报价临时暂停机制。这也是KOSDAQ市场历史上首次出现连续3日触发该机制。

与此前持续急跌的走势相比，近期反弹尤为显眼。韩国交易所数据显示，4月27日至8月4日，KOSPI累计下跌3.9%，同期KOSDAQ跌幅达36.3%；若以7月底低点计算，KOSDAQ一度较阶段高点回落47.4%。

市场普遍认为，KOSDAQ此前明显跑输，首先与KOSPI权重股和中小盘股之间的业绩预期分化扩大有关。以半导体为代表的大盘出口股盈利预期持续上修，但资金并未向中小盘板块扩散。

与此同时，韩元走弱以及美国供应链重构带来的受益，主要集中在出口型大盘股。高利率环境下，前期已充分透支增长预期的中小盘股票，估值压力也进一步加大。

此轮反弹的一个重要背景，是急跌过程中融资盘加速出清。数据显示，KOSDAQ融资余额于8月3日降至5.83万亿韩元，较4月29日11.05万亿韩元的年内高点减少47.2%。

在下跌过程中，股价回落容易引发担保不足和强制平仓，被动抛售又会进一步压低股价，放大跌幅。随着杠杆仓位大幅去化，融资余额回落本身虽不等于新增买盘，但有助于降低后续继续发生强制平仓的风险。

机构资金转为净买入，也为本轮反弹提供了支撑。7月31日至8月4日，机构在KOSDAQ累计净买入1.01万亿韩元。其中，金融投资净买入4142亿韩元，基金和养老金合计净买入4040亿韩元。

不过，金融投资买盘中相当一部分，被认为来自杠杆ETF设立及衍生品对冲所带来的机械性需求。同期金融投资在KOSDAQ的净买入规模为4142亿韩元，与剔除指数影响后测算的杠杆ETF净设立额4149亿韩元基本接近。

相比之下，基金和养老金的买入，更可能反映出在超跌区间进行主动低位加仓。市场分析认为，如果说金融投资买盘推动了反弹初期的速度，那么后续行情能否延续，将更多取决于基金和养老金是否继续加码。

随着市场对KOSDAQ的关注升温，韩国资管行业今年也密集推出KOSDAQ相关主动型ETF。这类产品不再只是被动跟踪现有指数，而是由管理人主动调整成分股和权重，以争取跑赢基准指数。

具体来看，KoAct KOSDAQ Active于3月10日上市，PLUS KOSDAQ150 Active于3月17日上市，MIDAS KOSDAQ Active于5月19日推出，TIGER KOSDAQ Active于6月2日入市，DS KOSDAQ Active也于7月14日上市。今年上市的主要KOSDAQ相关主动型ETF数量因此增至8只。

但在此前急跌行情中，这类产品整体表现并不理想。上月，跟踪KOSDAQ150指数的KODEX KOSDAQ150和TIGER KOSDAQ150分别下跌27.22%和27.50%；KoAct KOSDAQ Active下跌29.76%，TIGER KOSDAQ Active下跌33.87%，TIME KOSDAQ Active下跌36.08%。

随着KOSDAQ近期反弹，主动型ETF中较高比例配置成长股的产品，收益率也开始明显修复。

ETF Check数据显示，5日当天，KoAct KOSDAQ Active报8540韩元，上涨3.39%；TIME KOSDAQ Active报7135韩元，上涨3.48%；DS KOSDAQ Active和TIGER KOSDAQ Active分别上涨4.54%和4.14%。

截至8月4日，KOSDAQ最近3个交易日累计上涨21.08%。而今年上市的6只KOSDAQ主动型ETF，均跑赢了各自对标指数，取得超额收益。

KOSDAQ150相关主动型及备兑看涨策略产品的短期收益率也同步回升。近一周，KIWOOM KOSDAQ150 Covered Call Active收益率为16.30%，PLUS KOSDAQ150 Active为24.46%，RISE KOSDAQ Covered Call Active为23.11%。

不过，市场也强调，仅凭近期上涨，仍难以断言KOSDAQ已进入结构性强势阶段。原因在于，企业盈利预期并未在整个市场范围内普遍改善，本轮上涨更多仍是融资出清和机构供需变化推动下的价格修复。

Shinhan Investment统计显示，自2000年以来，融资余额较年内高点回落30%以上、且指数较60日高点跌幅超过15%的情形，一共出现过6次。

Shinhan Investment研究员Noh Dong-gil表示，当前KOSDAQ反弹，更接近交易层面和供需条件的修复，而非基本面反转。由于剩余强制卖盘规模已明显下降，同时市场出现了主动买盘，本轮战术性反弹的可信度高于此前两次。

他还指出，只有在金融投资的机械性买入减弱后，基金和养老金需求仍能持续，同时盈利预期上修进一步扩散至中小盘板块，KOSDAQ才有可能真正转向结构性的相对强势。