韩国三大电池厂商LG Energy Solution、Samsung SDI和SK On今年二季度集体摆脱亏损，重新录得营业利润。不过，从利润来源看，AMPC（先进制造生产税收抵免）补贴、关税返还以及一次性因素仍占据较大比重。若剔除这些外部支撑，三家公司主营业务的盈利能力仍有待进一步验证。

从单季业绩看，LG Energy Solution二季度实现营业利润1133亿韩元，结束连续两个季度亏损。但其当季确认的北美生产补贴达到2410亿韩元，已高于营业利润；今年上半年公司累计净亏损仍达1.2727万亿韩元。Samsung SDI二季度营业利润为2038亿韩元，时隔7个季度恢复盈利，主要受益于美国本土产能对应的AMPC收益及关税返还。

SK On二季度实现营业利润8218亿韩元，为三家公司中最高，也是公司自2021年分拆以来19个季度中的最好表现，并结束了连续7个季度的亏损。值得注意的是，这一业绩在很大程度上受到福特今年5月退出合资公司的影响。随着SK On转为单独运营田纳西生产基地，原本在合资体系内的AMPC受益被进一步放大，从而推升了营业利润。

整体来看，三家公司均已走出去年二季度的大额亏损或低迷状态，账面业绩明显改善，但利润修复仍较多依赖政策补贴、返还款项及结构调整等非经营性因素。市场更关注的核心问题在于：在不计补贴的情况下，韩系电池厂商能否实现可持续盈利。

LG Energy Solution和Samsung SDI均表示，最快从四季度起，即便不计入AMPC，盈利能力也有望改善。不过，两家公司也坦言，新产线投产初期的成本压力和爬坡负担仍将持续至三季度，这意味着真正意义上的盈利修复，可能仍需等到下半年后段才能进一步确认。

反弹动力正从电动车转向ESS和数据中心

本轮业绩修复的共同支撑并非来自电动车市场，而是ESS业务。LG Energy Solution二季度面向北美和欧洲市场的ESS出货量环比增长超过30%；在将部分电动车产能转向ESS的带动下，公司上半年ESS收入同比增长4.6倍，在总营收中的占比也提升至接近30%。

Samsung SDI方面，UPS（不间断电源）、BBU（电池备份单元）、电动工具用高功率电池以及欧洲电动车销售，共同带动其电池业务实现营业利润1593亿韩元；同期电池业务营收同比增长18.8%。SK On则在电动车需求持续放缓的背景下，正式推出ESS专用品牌“GridOn”，并将部分原有电动车产线改造用于ESS生产，以拓展新的收入来源。在以北美为主的电动车市场持续疲弱之际，ESS成为填补业绩缺口的重要支柱。

ESS需求升温的背后，是AI数据中心带来的用电结构变化。过去，数据中心更多依赖外部电网供电；但随着企业逐步自建电力基础设施，表后储能（BTM，Behind The Meter）、独立储能，以及UPS、BBU等配套需求同步增长。与此同时，电网接入延迟和数据中心负载波动加大，也进一步强化了这一趋势。

LG Energy Solution表示，今年上半年新增订单3万亿韩元，其中包括终端客户为超大规模云服务商的数据中心项目。Samsung SDI则依托其在美国的方形电池竞争力和本地化生产能力，与主要ESS客户签署长期供货合同，并推进方形LFP电池量产及UPS产能扩张准备。

若难以缩小与中国厂商的成本差距，盈利修复仍可能只是表象

面对电动车需求温和复苏的判断，三家公司正把更多资源投向数据中心和机器人等新应用领域。LG Energy Solution已以高输出无极耳2170电池切入BBU和机器人市场，并计划于四季度启动美国亚利桑那“46系列”产线，称其设备效率较以往提升50%。Samsung SDI计划扩大与高成长领域主要客户的合作，覆盖人形机器人、航天航空等市场，同时开发用于UPS和ESS的钠离子电池，并细化量产计划。

SK On则一方面推进面向数据中心的液冷方案认证，另一方面加快开拓国防和无人机器人市场。公司正与包括现代Rotem在内的相关方，以及美国AI无人潜航器企业、欧洲防务企业，就电池供货展开协商。

接下来的挑战，一是向被视为下一阶段关键产品形态的方形电池转型，二是支撑这一转型所需的融资能力。业内认为，即便ESS和数据中心需求继续推动业绩回升，如果韩系厂商无法缩小与中国竞争对手在成本和投资能力上的差距，这一轮扭亏未必意味着真正复苏。下半年电动车需求走势，以及数据中心订单的实际落地节奏，将成为判断本轮盈利修复能否演变为趋势的关键变量。