Strategy已调整mNAV的计算口径。作为评估是否重启增发的关键指标，mNAV公式此次被进一步简化，重启增发的基准线也被明确固定在1.0倍。

据区块链媒体U.Today当地时间29日报道，在MSTR今年以来跌幅超过比特币的背景下，Strategy此番调整被市场视为稳定投资者预期、修复信心的一项举措。

Strategy首席执行官Phong Le表示，公司已引入固定的1.0倍“效率基准”，而目前按新口径计算的mNAV为1.07倍。他称，这是“恢复股票发行最简单、最透明的方法”。

此次调整的核心，在于向市场提供一个更清晰、也更容易理解的判断标准。Strategy希望，若未来重启增发，能够向华尔街证明新增发行不会摊薄股东权益，反而将提升每股比特币持有量。目前，公司的每股比特币持有量为0.0023 BTC。

Phong Le表示，新的mNAV将反映三项因素：一是纳入所有在MSTR普通股之前具有优先受偿顺位的证券；二是区分价内可转债与价外可转债；三是以1.0倍为明确基准，确保未来发行MSTR时体现增厚而非摊薄效应。他还表示，公司已就此获得机构与个人投资者、分析师以及采用比特币财务策略企业的反馈。

这次指标调整的背后，是Strategy相关资产年内持续走弱。按年内回报计算，MSTR股价下跌39.45%，在对比标的中表现最弱，春季反弹幅度也几乎全部回吐。同期，比特币下跌26.43%。换言之，Strategy股价的跌幅明显大于其核心基础资产比特币。

与此同时，数字资产相关信用产品同样承压。Strategy规模合计122亿美元的相关产品中，STRD下跌21.74%，STRK下跌24.04%。不过，两者跌幅仍小于普通股，市场因此将其解读为信用类产品相对更具抗跌性。

在此背景下，Strategy近期还拨出2500万美元回购STRC优先股，回购价格为每股86.52美元，低于100美元面值。外界据此认为，公司正通过调整整体资本市场工具结构来缓解投资者不安。

整体来看，这次调整并不只是一次技术性口径修订。Strategy希望通过一个更低、也更明确的mNAV数值，提高未来增发安排的可预期性。尤其是在股价表现弱于比特币的情况下，如何用数据证明增发不会损害现有股东持有价值，已成为公司当前资本策略中的关键问题。

市场接下来将关注，在新的标准之下，Strategy是否会真正重启增发，以及“提升每股比特币持有量”的逻辑能否获得投资者认可。根据社交平台披露的信息，MSTR的mNAV计算已完成更新：旧口径为1.04倍，新口径为1.07倍；在新框架下，每股净比特币增厚的基准仍固定为1.00倍。