比特币近一个月持续在6.3万美元附近横盘。资产管理公司VanEck最新表示，这一走势更接近调整延续，尚不足以证明市场已经见底。

据Bitcoin Magazine报道，VanEck在最新报告中指出，衍生品市场防御情绪升温、矿业盈利能力走弱，以及现货交易所交易产品（ETP）持续流出，均表明比特币短期仍面临较大下行压力。

报告显示，7月12日比特币收于63742美元，较一个月前变化不大，但较过去6个月高点回落33%，也低于约74000美元的200日均线。结合5月下跌3.6%、6月下跌20.5%的表现来看，当前市场更像处于区间整理，而非已启动明确反弹。

成交活跃度同样有所降温。过去30天，比特币现货日均成交额约为51亿美元，较2019年以来的平均水平低29%；年化已实现波动率为30.4%，低于近一年的平均水平43%，也明显低于长期均值81%。

衍生品市场方面，投资者避险情绪正在升温，但尚未进入恐慌性抛售阶段。1个月期看跌/看涨期权隐含波动率偏度扩大至11.4个百分点，处于2021年以来的第83百分位。期权溢价总额降至6.136亿美元，减少23%；不过，看跌/看涨期权溢价比升至1.49，显著高于长期均值0.71。

永续合约方面，30日平均资金费率为正4.5%，仅相当于长期均值正8.4%的一半左右。VanEck认为，只有当期权偏度升破15个百分点，或资金费率转负时，市场才更可能释放出较为明确的见底信号。

与此同时，市场对企业配置比特币的信心也有所转弱。报告提到，Strategy在投入13.8亿美元偿还可转债的过程中，保留了9亿美元准备金，并出售了部分比特币。这也是该公司自2022年以来首次卖出比特币。VanEck认为，Strategy的减持也拖累了企业持币群体整体的净流出表现。

不过，从链上数据看，长期持有倾向仍在增强。数据显示，持有超过1年且未发生转移的比特币，占总供应量的60.8%，高于6个月前的59.1%，即便价格回落，这一比例仍继续上升。持有期限在6个月至1年之间的比特币占比为17.7%。VanEck表示，如果这部分供应未进一步转为抛压，未来大概率将继续进入长期持有区间。

盈利相关指标也偏弱。报告称，未实现净利润（NUPL）指标处于第17百分位，而处于盈利状态的比特币供应占比仅为53%，低于过去4年的平均水平76%。

矿业端压力则更为明显。当前比特币网络算力约为930 EH/s，仍维持高位，但在币价走弱的背景下，哈希价格已降至约30.6美元/PH/s/日。日均挖矿收入为2850万美元，同比下降39.5%。

VanEck还将矿企向AI基础设施业务转型视为后续重要变量，并列举了TeraWulf签署20年期、总额190亿美元的租赁合同，以及CleanSpark达成66亿美元合同等案例。

不过，矿业相关股票较52周高点已回落约42%。VanEck指出，加息、纽约地区数据中心建设中止，以及市场对AI业务盈利能力的担忧，均对相关股价形成压制。

VanEck认为，随着合同条款改善、新增AI基础设施合同落地，以及超大规模云厂商持续扩大资本开支，当前矿业股的折价幅度可能已过度反映上述风险。但报告同时指出，单靠转向AI业务，仍难以从根本上缓解竞争力较弱矿企的经营压力。

整体来看，VanEck仍倾向于认为，比特币短期内大概率延续调整，而非迅速出现明确反弹。衍生品市场偏防御、矿业盈利走弱，仍是压制短期走势的主要因素；但长期持有供给占比上升，则为中长期供需结构提供了一定支撑。