随着市场对AI投入回报前景的担忧升温，被称为“美股七巨头”的美国大型科技股6月市值合计蒸发2.3万亿美元。

据CNBC当地时间6月30日报道，投资者正在重新评估大型科技公司大规模建设AI基础设施的回报确定性。与之形成对比的是，资金对半导体板块的偏好仍在延续。

“美股七巨头”包括Microsoft、NVIDIA、Alphabet、Apple、Meta、Tesla和Amazon。CNBC编制的“美股七巨头”指数6月累计下跌10%。其中，Amazon、Microsoft、Alphabet和Meta为扩大AI服务能力，正投入数千亿美元采购芯片并建设数据中心，部分资金来自举债融资。

当前市场最关注的问题，是这些高额投入何时能够转化为实际业绩。7月开启的二季度财报季，被视为检验这一问题的首个关键时点。Wedbush Securities董事总经理Dan Ives表示，在二季度财报发布前，科技股投资者正试图重新验证AI革命带来的扩张逻辑，围绕成本压力的短期担忧可能仍将持续。

从个股表现看，6月以来Microsoft累计下跌20%，NVIDIA下跌约13%，Apple和Amazon也分别回落约8%。与此同时，市场开始出现一种判断，即围绕“七巨头”的投资逻辑正在发生变化。

Fundstrat Global Advisors研究主管Tom Lee表示，市场正在接受“七巨头”的新叙事：这些公司正从过去资产较轻、现金创造能力强的企业，转向对资产负债表压力更大的企业。不过他同时指出，这些支出最终是为了以AI替代部分人工工作，随着时间推移，投资者可能会将其视为新的护城河，而当前正处于这一叙事切换阶段。

相比之下，半导体板块同期表现更强。包含TSMC、Micron、ASML等公司的费城半导体指数6月上涨约6%；年初至今，该指数累计涨幅超过90%，而“七巨头”同期则下跌3.4%。

半导体板块走强的背后，仍是大型科技公司持续加码AI投入。大型平台企业大规模采购芯片，使供给紧张局面延续，并带动从零部件供应商到制造商的整条产业链受益。其中，内存被视为核心瓶颈之一，供给不足推动价格快速上涨。追踪SK hynix、Samsung Electronics等公司的Roundhill Memory ETF今年以来上涨166%。

业绩因素也为半导体股提供了支撑。HSBC多资产策略师Duncan Toms表示，Micron上周公布的财报削弱了市场对AI的质疑，显示AI需求基础依然存在且保持健康。UBS也认为，AI供应链瓶颈尚无缓解迹象，主要平台企业云业务收入增速在今年余下时间可能进一步加快。

UBS指出，上述走势表明，AI增长逻辑的基本面支撑依然稳固。不过该机构同时强调，即便从长期看，AI相关资产敞口可能成为决定股市表现的关键因素，投资者仍需在AI板块内部以及AI板块之外进行分散配置。

整体来看，市场并非否定大型科技公司的AI支出本身，而是在重新配置资金，判断谁能够率先用业绩证明自己是AI投入的确定性受益者。随着二季度财报季展开，大型平台企业的投入回报信号，以及半导体供给紧张局面还能持续多久，将成为接下来市场关注的两大核心变量。