在比特币徘徊于6万美元附近之际，Fidelity表示，当前这轮下行走势仍符合“加密寒冬”的典型特征，并列出了可能推动市场走出弱势的五大变量。

据区块链媒体Bitcoin Magazine 6月29日（当地时间）报道，比特币较2025年10月创下的12.62万美元历史高点已回落约53%。

Fidelity在报告中首先提到比特币的四年周期。报告指出，自2011年以来，比特币大多以约四年为一个周期出现牛市顶部和熊市底部。上一轮熊市低点出现在2022年11月，若这一节奏延续，下一轮阶段性底部或出现在2026年11月前后。不过，Fidelity也强调，每一轮周期的持续时间并不完全一致，这一规律更适合用于观察长期趋势，而非精确判断买卖时点。

对于这一周期结构的成因，Fidelity提到了减半机制。报告称，减半是压缩比特币供给的重要机制。随着2024年4月完成最近一次减半，区块奖励已降至3.125枚比特币。在新增供给收缩的情况下，只要需求保持稳定或继续增长，价格上行空间就可能被进一步打开。

第二个关键变量是监管。Fidelity认为，过去几轮比特币牛市往往都伴随着更为清晰的监管信号。以2024年1月为例，美国证券交易委员会（SEC）批准比特币现货交易所交易产品（ETP），被视为推动比特币上涨的重要催化因素。与此同时，Fidelity还将下一项值得关注的立法变量指向“Clarity法案”。

报道称，Clarity法案拟明确SEC与商品期货交易委员会（CFTC）在数字资产领域的监管分工，并为行业建立更清晰的法律框架。该法案已于2025年在众议院通过，随后进入参议院银行委员会推进，相关听证会定于7月17日举行。Fidelity表示，若该法案最终完成立法，此前因法律不确定性而受到抑制的美国市场投资需求有望回升。

第三个变量来自美联储政策。Fidelity认为，降息周期与加密资产价格上涨之间通常存在较强联动：当货币环境趋于宽松、融资成本下降、投资者风险偏好回升时，加密市场往往会从中受益。不过，报告也指出，截至2026年年中，通胀担忧仍未完全消退，美联储后续政策路径依然不明朗。同时，加密资产的上涨往往可能先于正式降息出现，因为市场通常会提前进行定价。

第四个变量是新的应用场景。Fidelity回顾称，2019年至2021年的上涨周期中，NFT和迷因币曾显著推升市场投资需求。对于2026年可能成为焦点的方向，报告提到了现实世界资产（RWA）代币化、AI相关加密基础设施以及稳定币。

其中，Fidelity表示，在2025年《Genius法案》通过后，稳定币的采用进程明显提速。不过，Fidelity也提醒，真正改变市场节奏的催化剂往往出人意料，新的市场叙事仍可能首先出现在当前尚未被投资者充分关注的领域。

第五个变量是机构采用。Fidelity指出，2020年上市公司开始披露加密资产持仓后，市场曾形成新的投资叙事，并推动价格刷新高点。此后，美国于2025年3月提出战略性比特币储备方案，也被视为将比特币推升至12.62万美元上方的类似催化因素。不过，报告同时表示，尽管2026年机构需求仍在延续，但市场尚未因此进入新一轮牛市阶段。

Fidelity进一步表示，意外出现的大规模需求仍可能改变市场预期。比如，“Magnificent Seven”中的任何一家企业若宣布大举持有比特币，都可能复制2021年Tesla宣布购入比特币后所带来的新一轮市场叙事。报告也提到，全球危机也可能促使机构将比特币视为对冲工具；但与此同时，Fidelity强调，即便伊朗冲突仍在持续，这一趋势目前在现实中仍未真正出现。

整体来看，市场接下来将重点关注上述五大变量中哪一项会最先落地，包括四年周期假设能否延续、美国立法与货币政策变化能否修复需求，以及新应用场景和大型机构买盘能否再次点燃牛市叙事。这些因素预计将成为今年下半年加密市场的核心看点。