有分析认为，以太坊（ETH）相对比特币（BTC）的强势行情，可能已于本周开启。

据区块链媒体CoinPost 6月3日（当地时间）报道，Standard Chartered数字资产研究主管Geoffrey Kendrick表示，他将本周一视为ETH开始跑赢BTC的起点。

促使其作出这一判断的，是上市公司Strategy一笔规模极小的比特币出售交易。根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，Strategy于5月26日至31日期间以平均7.7135万美元的价格出售32枚BTC，变现约250万美元，用于支付优先股股息。出售后，公司比特币持仓约为84.3706万枚BTC，此次处置仅占总持仓的0.0038%。

Kendrick认为，这笔交易本身的规模几乎不足以对市场造成实质影响。他表示，真正关键的不是卖出了多少，而是市场如何解读这一动作。

在上述消息披露后，ETH/BTC比率录得今年以来比特币走弱阶段中最大单日涨幅之一，随后以太坊相对比特币又进一步上涨约5%。

基于这一判断，Standard Chartered已将年底ETH/BTC目标比率从约0.028上调至0.040。该行指出，若两种资产价格整体保持同向波动，这意味着以太坊相对比特币的超额收益空间可能超过40%。

Standard Chartered认为，核心逻辑在于两类储备型企业的收益结构存在本质差异。Kendrick解释称，比特币储备型企业所持资产本身难以产生现金流，企业在支付成本或偿还债务时，通常只能依赖出售资产或外部融资；相比之下，以太坊目前可提供约3%的年化质押收益，使企业即便不减持资产，也能获得一定现金流。

他以Tom Lee主导、聚焦以太坊的投资公司BitMine为例指出，BitMine在无负债情况下持有规模约100亿美元的ETH仓位，按测算可通过自有质押平台每年创造约2.58亿美元收益，未来还可能额外获得约3亿美元的年度奖励收入。

从净资产价值倍数（mNAV）来看，目前比特币储备型企业仍占优势。BitMine、SharpLink等主要以太坊储备型企业的mNAV，仍低于Strategy。

不过，Kendrick预计，一旦市场开始重估质押带来的可持续收益能力，以太坊相关企业的估值有望反超比特币储备型企业。他还强调，即便Strategy后续回购的比特币数量远超此次卖出规模，也不会改变这一长期判断。

与此同时，Kendrick维持对以太坊的长期看法不变。他在近期报告中将当前的以太坊比作2001年互联网泡沫破裂后的Amazon，认为尽管价格表现偏弱，但网络基本面仍在持续改善。Standard Chartered给出的以太坊目标价分别为：2026年底4000美元、2030年底4万美元。

整体来看，这份报告的重点并不只是价格预测，而是比特币与以太坊储备型企业商业模式的差异。分析认为，具备质押收益的以太坊与缺乏现金流支撑的比特币之间，存在明确的结构性差异，而这一点可能影响未来机构投资者的估值框架。