韩国“国民参与型国民成长基金”推出后，市场一度押注政策资金将带动KOSDAQ反弹，但这一预期并未转化为持续行情。短暂升温后，资金重新回流至Samsung Electronics、SK hynix等半导体权重股，KOSDAQ则再度承压。

6月2日，KOSDAQ收报1026.03点，较前一交易日下跌24.00点，跌幅为2.29%；盘中一度下探至1009.75点，市场对指数失守1000点整数关口的担忧升温。数据显示，自5月27日以来，KOSDAQ已连续5个交易日下跌，期间日均跌幅为2.63%。

从资金流向看，“国民成长基金”推出前后，KOSDAQ曾因政策受益预期短线走强，但随后市场重心再次转向大型半导体股。按最近一周统计，外资在KOSDAQ市场净买入1.4258万亿韩元，但机构净卖出1.4188万亿韩元，个人投资者净买入仅784亿韩元，显示增量资金对指数的支撑仍然有限。

相比之下，KOSPI市场的资金继续向权重股集中。同一期间，个人投资者在KOSPI净买入9.3495万亿韩元，机构净买入3.9978万亿韩元；尽管外资净卖出13.4477万亿韩元，Samsung Electronics、SK hynix等半导体龙头仍对指数形成明显支撑。

市场的结构性分化也在进一步加剧。券商数据显示，反映KOSPI上涨股票占比的ADR（涨跌比率）降至47.88%，为2020年3月以来最低水平。这意味着，尽管指数仍处于相对高位，但真正推动大盘上行的个股范围已明显收窄，主要集中在大型半导体股和部分AI概念股，中小盘及成长股表现相对落后。

分市值来看，6月2日KOSPI大盘股上涨0.3%，中盘股和小盘股分别下跌1.9%和1.3%；KOSDAQ方面，大盘股、中盘股和小盘股分别下跌2.5%、1.9%和2.0%，显示整体弱势并未因市值层级不同而出现明显改善。

不过，从产品设计来看，“国民成长基金”本身并不偏离KOSDAQ市场支持方向。该基金将半导体、二次电池、疫苗、显示面板、氢能、未来汽车、生物、AI、国防、机器人、内容和关键矿产等12个尖端战略产业及相关企业列为主要投资对象。

按照相关设计，基金中“主目的投资”比例不得低于60%。其中，子基金募集资金的30%以上须以新增资金形式投向非上市企业和通过技术特例上市的KOSDAQ企业；在“主目的投资”部分，对KOSPI的投资比例则被限制在10%以内。其余最多40%的“自主投资”部分，可由管理机构灵活配置。

面向机构投资者的国民成长基金，同样将激活KOSDAQ市场作为重点之一。韩国政策性银行与Shinhan Asset Management已选定首批11家子基金管理机构，负责机构版国民成长基金的间接投资部分。

上述间接投资产品属于政策性基金，总规模为5.85万亿韩元，旨在支持韩国尖端战略产业、风险投资及创新生态。此次入选机构将覆盖激活KOSDAQ市场、并购、AI半导体等7个领域，管理资金规模合计3.9万亿韩元。金融监管部门还计划追加遴选第二批管理机构，规模约1.6万亿韩元，并争取在年内完成基金设立，将政策资金正式导入市场。

但市场普遍认为，政策预期短期内仍难直接改善KOSDAQ整体资金面。原因在于，这类政策资金并不会无差别流入全市场，而是更可能定向投向具备真实成长逻辑和融资吸引力的企业。

在AI、机器人、生物、尖端设备、国防等符合政策方向且产业景气度较高的领域，相关标的的资金关注度有望回升；但若要带动KOSDAQ整体同步走强，市场仍需更多时间观察。

与此同时，地方选举后的政策动能也被视为后续变量。券商普遍认为，上半年围绕风险资本供给已提出多项制度设计，而选举结果可能影响KOSDAQ“第二板市场”定位、退市制度强化以及股东友好型税制改革等资本市场活跃化议题的推进方向和节奏。

在此背景下，市场仍倾向于判断，由半导体权重股主导的行情将持续。随着AI投资持续扩张，高带宽存储器（HBM）和大容量存储需求上升，Samsung Electronics与SK hynix被视为这一轮产业趋势中的核心受益标的。

Kiwoom Securities研究员Han Ji-young表示，自5月以来至6月初，KOSPI显著上行，而KOSDAQ则持续回落，两大市场收益率分化明显扩大；当前推动行情的板块，几乎仍集中在半导体、IT硬件、IT家电和汽车等少数权重股。