分析认为，华尔街对加密资产的整体敞口已升至历史高位，但真正的持仓主体是谁、资金究竟属于何种性质，至今仍难以看清。

区块链媒体BeInCrypto当地时间4日报道称，其综合美国证券交易委员会（SEC）13F披露、上市公司财报、代币化资产数据、托管结构以及链上OTC交易资金流向等多维信息，梳理了华尔街在加密资产市场的敞口轮廓。

报道指出，问题的关键并不在于总量，而在于“谁在持有”以及“通过什么方式持有”。BlackRock在2026年董事长年度信中披露，数字资产相关管理规模约为1500亿美元。上市公司财报显示，截至2026年3月底，企业合计持有113万4324枚BTC；机构持有的比特币现货ETF规模也已超过51万3000枚BTC。

不过，这些数字并不能直接还原资金的真实属性。ETF资金流入并不意味着相关资金都是看多现货的长期配置，上述统计也只是总量汇总，难以解释背后的持有人结构和资金性质。

以SEC 13F披露为例，这一机制可以显示机构买入了哪些ETF，但无法区分资金究竟属于长期配置，还是套利策略。数据显示，尽管2025年第四季度比特币价格下跌约23%，全球比特币现货ETF仍录得37亿美元净流入；与此同时，披露机构数量从2173家降至1867家。这一变化更可能意味着持有人结构发生了调整，而非机构整体撤离。

同期，部分对冲基金将买入现货ETF与卖出CME期货结合，进行基差交易（basis trade）。随着价差收敛及去杠杆推进，这部分敞口下降约10%。

除ETF外，企业直接持币也呈现出更强的个体差异。Strategy持有约76万2000枚BTC；Trump Media & Technology Group则因将部分比特币用于抵押，持仓有所下降。矿企Marathon Digital Holdings（MARA）已出售超过1万5000枚BTC，用于偿还债务。不同公司的操作策略，也在不断改变相关持仓的性质。

与此同时，华尔街对加密资产的布局并不局限于直接持币。BlackRock旗下代币化货币市场基金“BUIDL”已扩张至数十亿美元规模，并正加快与DeFi生态的对接。链上数据平台RWA.xyz显示，代币化美国国债规模已超过126亿美元，约占整个现实世界资产（RWA）市场的一半。

随着相关敞口持续扩大，风险也越来越集中在托管环节。报道援引数据显示，Coinbase托管了美国比特币、以太坊现货ETF资产的80%以上。在多只ETF依赖同一家托管机构的情况下，一旦发生网络安全事件或服务中断，冲击可能进一步传导至更广泛的市场。

更大的盲区仍在披露范围之外。SEC 13F仅适用于达到一定规模的美国机构，家族办公室、海外法人以及通过经纪账户投资的资金，往往难以被纳入披露口径。链上数据可以在一定程度上补足这一缺口，例如通过OTC大额转账或未标记地址的钱包流向，识别部分未披露持仓的轮廓，但仍难以还原全貌。

报道认为，华尔街参与加密资产市场的速度正在加快，但披露口径与链上观察之间仍存在明显落差，“究竟是谁持有、持有多少”的问题，至今仍未得到完整解答。