Web3研究机构Tiger Research于17日发布分析报告，聚焦Hashed旗下Hashed Open Finance正在推进的Layer 1区块链Maroo。该项目主要面向稳定币应用场景，核心思路是将监管规则直接嵌入链上架构。

报告指出，在当前韩国金融环境下，交易规则往往分散在各家服务商的系统代码中。一旦Travel Rule门槛等监管标准发生变化，各运营方都需要分别调整系统，运营成本高，效率也较低。

Maroo试图将规则从服务层下沉至链本身。按照其设想，由监管机构、金融机构和法律机构等参与组成的Legal Oracle委员会，可将监管数据直接写入链上；随后由可编程监管合规层PCL在交易执行前对每笔交易进行合规校验。

在这一机制下，不符合要求的交易会在写入区块前被直接拦截。若监管要求发生变化，网络只需更新相关参数，链上各类服务即可同步适配新标准。

报告以反洗钱（AML）标准为例说明韩国监管环境的特殊性。国际层面通常以约1000美元作为参考门槛，美国则对3000美元以上交易提出相关要求；而韩国近期甚至取消了100万韩元下限，要求无论金额大小，所有交易都必须传递汇款人与收款人信息。

在稳定币设计上，Maroo将韩元稳定币OKRW设为网络的基础计价单位。报告称，在以价格波动较大的资产收取Gas费的区块链网络中，网络拥堵和资产价格上涨可能同时推高使用成本；相比之下，以韩元计价的Maroo只需应对拥堵带来的成本变化。OKRW的发行权限则由协议层治理机制控制。

对于为何选择另建主网，报告给出的解释是，如果要在黑客攻击或非法资金流动等紧急情况下实现资产冻结、回收，以及用于救济的重新发行，就必须在协议层掌握对底层规则的自主控制权。

报告将这一逻辑类比为国家维护货币主权。在隐私机制方面，Maroo基于零知识证明进行设计，使交易内容原则上仅对交易双方可见；在满足法定条件时，监管机构则可通过审计密钥进行查阅。

目前，Maroo由Hashed Open Finance主导推进。合作伙伴包括在东南亚运营稳定币支付基础设施的ShardLab，以及自2018年以来运营多条主网的Delight Labs。报告称，这三家机构均在首尔设有团队。

报告同时提到项目推进时点。韩国计划于2027年2月实施《电子证券法》，而围绕韩元稳定币发行主体的讨论目前仍在进行中。

报告认为，“代币化证券将采用何种结算方式”这一问题，可能使上述两项讨论最终汇聚到同一节点。报告并称，Maroo并非押注某一种制度结论，而是提前构建可覆盖多种监管情景的系统架构。

Tiger Research研究中心负责人Yoon Seung-sik表示，如果等到制度完全明朗后再选择基础设施，市场可能已错过关键窗口期；在监管走向尚未确定的情况下，提前验证能够适配不同监管结果的基础设施，已成为机构必须面对的现实课题。