美国北卡罗来纳大学（UNC）校基金过去一年回报率超过30%，其中，对SpaceX的提前布局被认为是拉动业绩的关键因素。值得注意的是，当年曾以风险过高为由反对这项投资的校方人士，如今也承认判断失误。这一案例再次引发市场对高校基金长期配置未上市科技资产回报能力的关注。

据Cryptopolitan当地时间7日报道，由UNC Management管理的UNC校基金资产规模约150亿美元，截至今年6月的过去一年回报率超过30%。报道指出，SpaceX相关投资是推动业绩上行的核心因素之一，在其仍未上市时，这部分投资敞口一度占基金资产近10%。

UNC对SpaceX的投资始于全球金融危机前后，主要通过Peter Thiel于2005年创立的风投基金Founders Fund间接进行。UNC Management是Founders Fund的早期出资方之一，随着后者投资SpaceX，UNC也由此获得了间接持仓。2009年至2010年前后，Founders Fund还曾提议UNC追加资金投资SpaceX。

彼时，SpaceX仍是一家由Elon Musk领导的新兴火箭公司。由于航天产业对资金投入需求极高，市场普遍认为这类项目风险偏大。时任UNC Chapel Hill校长Holden Thorp就曾强烈反对相关投资。他回忆称，当时甚至对投资团队说过“你们是不是疯了”。在他看来，火箭研发不适合作为风投标的：一方面制造成本高昂，另一方面也难以判断SpaceX能否持续获得融资以支撑研发。

当时的风投圈甚至流行“不投弯曲金属”的说法，资金更偏好能够以较低成本扩张的软件和技术公司，以追求更高回报。正因如此，作为火箭制造企业的SpaceX，在当时属于相当少见的投资对象。

不过，UNC Management最终仍推动了这项投资。随着时间推移，SpaceX估值大幅上升，投资团队的判断也被证明是正确的。Holden Thorp目前已承认自己当初判断失误，并表示投资团队没有采纳其反对意见，反而是一件幸运的事。

这笔投资由Jonathan King和Kevin Tunick主导推进。Jonathan King在2025年退休前负责投资运作超过20年，Kevin Tunick也在2023年退休前主管私募投资约15年。

类似情况并非UNC独有。近期，美国多所高校基金的回报表现，也受到少数未上市科技企业估值上升的带动。Cambridge Associates分析称，部分高校基金在同期甚至有望追平或跑赢涨幅超过20%的S&P500。该机构负责全球高校基金与基金会业务的Margaret Chen表示，近期业绩改善的主要动力来自少数极为成功的未上市企业。

尤其是在今年，市场对一度拖累高校基金表现的私募科技投资开始改观。原因在于，SpaceX以及部分人工智能（AI）企业估值显著上升，长期持有的投资收益正逐步体现在基金回报中。

而在此前一段时间，情况则恰恰相反。全美大学商业官员协会与Commonfund的统计显示，资产规模超过50亿美元的高校基金截至2025年6月的三年期年化回报率仅为7.8%，明显低于同期S&P500 19.7%的年化回报率。市场普遍认为，2021年后未上市企业估值下行、IPO与并购（M&A）减少，导致高校基金私募投资退出机会收窄，是拖累业绩的重要原因。

不过，今年以来这一局面出现变化。Margaret Chen表示，那些配置了少数大型私募市场赢家的机构，今年的表现尤为突出。

科罗拉多大学基金会也交出了类似成绩单。该基金会管理的投资组合规模约35亿美元，截至今年6月的过去一年回报率为20.3%。报道称，这一表现很大程度上同样受益于其自2009年起对SpaceX的投资。

当然，也有观点认为，要更准确地比较高校基金的真实业绩，仍需要更多时间。与公开市场实时定价的上市股票不同，未上市资产的估值评估和业绩体现通常存在一定滞后。

整体来看，UNC的案例被视为高校基金长期私募投资策略开始兑现回报的代表性样本。尤其是当年一度被认为风险过高的SpaceX投资，如今已成为推动基金整体回报上升的重要资产。

未来，包括SpaceX和AI企业在内的少数大型未上市公司，能否继续支撑高校基金业绩改善，仍有待观察。此前长期落后于公开市场的美国高校基金，是否能凭借长期持有的私募科技资产缩小与公开市场之间的回报差距，同样值得关注。