资产管理公司Bitwise认为，尽管比特币在2026年第二季度出现上一轮熊市以来更深的回调，但当前更像是筑底过程中的阶段性调整，而不是市场再度进入全面熊市。

据Bitcoin Magazine当地时间13日报道，Bitwise在《2026年第三季度加密市场回顾》中指出，比特币第二季度下跌13.4%，年初至今累计下跌32.9%。

报告显示，比特币6月一度跌破6万美元，为自2024年以来首次失守这一关口。若与去年10月创下的12万6080美元高点相比，当前累计回撤约52%。Bitwise表示，这轮调整已使“加密寒冬”持续9个月，其推出的“Bitwise 10大型加密货币指数”也已连续三个季度录得负回报。

不过，在主要大市值代币中，比特币的表现仍相对抗跌。其年内32.9%的跌幅，低于以太坊的46.9%、Solana的40.6%和Cardano的56.5%。在规模约1.88万亿美元的整体加密市场中，比特币市占率升至64.2%，显示其在普遍抛售环境下相对更具防御性。

第二季度最明显的变化来自交易型产品资金流向。ETP当季净流出49亿美元，创下自2024年1月推出以来最差单季表现。尽管该类产品管理规模仍达724亿美元、累计净流入仍有534亿美元，但资金转向表明机构风险偏好明显转弱。

不过，从供需结构看，市场仍呈现需求强于供给的特征。Bitwise表示，自现货ETF推出以来，现货ETF等交易型产品与上市公司合计买入约155万枚比特币，约为同期新增挖矿供应45万5416枚的3.6倍。Bitwise认为，虽然价格走弱，但结构性买盘并未消失。

与此同时，上市公司比特币持仓继续增加。数据显示，上市公司合计持有128万枚比特币，较上一季度增长11.3%，相当于2100万枚总量上限的6.11%。第二季度新增持仓为13万467枚。不过，持币上市公司数量减少至184家，较上季度少3家。

其中最受关注的动作来自Strategy。为筹措分红资金，该公司在季度后段自2022年以来首次出售比特币，规模为2.18亿美元。尽管其比特币持仓市值达523亿美元，账上现金为25.5亿美元，但MSTR股价第二季度仍下跌30.3%，年内累计跌幅扩大至42.8%。

除价格与资金面外，监管和交易基础设施层面也在继续推进。美国商品期货交易委员会（CFTC）已在预测市场平台Kalshi上批准首个按照美国受监管交易所标准推出的比特币永续期货产品，显示部分加密衍生品交易正向美国合规市场回流。与此同时，Charles Schwab已启动面向个人投资者的比特币现货交易，E*TRADE则将相关服务覆盖范围扩大至860万用户。

不过，监管立法进展有所放缓。市场结构法案《Clarity法案》因伦理条款问题在参议院受阻。预测市场数据显示，该法案在2026年获得通过的概率，已从5月的75%降至约20%。

Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，当前加密市场氛围接近其过去8年来见过的“最差水平”，但更值得关注的是价格走势与行业基本面的背离。他认为，市场正以“熊市价格”为一个规模较上一轮周期底部扩大两倍的行业定价，而当前打下的基础将决定下一轮复苏的高度。

从短期看，季节性因素也受到关注。数据显示，比特币历史上7月平均涨幅为10.7%。Bitwise还表示，以2014年以来的3年滚动区间测算，在传统60/40投资组合中配置5%比特币，所有区间的投资表现均有所改善。

综合来看，Bitwise认为，本季度数据反映出市场情绪与价格依然承压，但围绕比特币的资金结构以及上市公司持仓扩张趋势并未逆转。现货ETF等产品、企业财务配置策略与合规交易基础设施仍在同步推进，这也意味着本轮低迷并不能仅以简单的价格回调来概括。