DeFi（去中心化金融）代币近一个月表现明显强于比特币，市场对该板块是否正在进入重估阶段的关注升温。Bitwise认为，在机构需求扩张、代币经济改善等因素支撑下，稳定币扩张和美国加密监管进展将成为三季度影响市场走势的关键变量。

据 Cointelegraph 报道，资产管理公司 Bitwise 在最新报告中表示，DeFi板块可能正在被市场“悄然重估”。

Bitwise数据显示，6月比特币累计下跌约22%，而由主要DeFi协议代币组成的Bitwise DeFi指数仅下跌4%。报告指出，考虑到DeFi资产通常较比特币波动更大，此次在回调中的相对强势并不常见，也尚未被市场充分关注。

Bitwise认为，这一变化与DeFi生态需求结构的调整有关。报告称，近期已有传统金融机构开始使用DeFi协议，这有助于增强生态稳定性；与此同时，代币经济也在持续改善，协议使用量与代币价值之间的背离正在收敛。报告提到，Morpho、Jupiter等项目已出现机构基于其协议构建服务的案例；Aave过去一年实现约9亿美元收入。

Bitwise预计，这一趋势在今年三季度仍有望延续。该公司判断，DeFi相对跑赢的表现可能持续至三季度，而市场对这类基本面变化的定价通常存在滞后。

不过，也有观点认为，当前的相对强势尚不足以说明DeFi市场已全面修复。Bitwise DeFi指数采用市值加权，目前约61%的权重集中于 Hyperliquid 的 HYPE 代币。HYPE年初以来涨幅超过160%，但 Uniswap、Ondo、Aave 等其他主要标的年内仍录得两位数跌幅，说明指数抗跌更多由个别权重资产的上涨所支撑。

从行业整体资金规模来看，修复仍显不足。CryptoRank数据显示，今年DeFi锁仓总额（TVL）已从约1150亿美元降至略高于700亿美元，降幅约40%，这一变化与去年加密市场调整有关。不过，Bitwise也指出，本轮回落幅度仍小于2022年熊市期间，显示DeFi市场韧性较以往有所增强。

对于后市，Bitwise将美国监管进展与稳定币扩张列为两大关键变量。该公司提到，美国稳定币监管法案《GENIUS Act》计划于2027年1月生效。在法案正式生效前，大型企业围绕稳定币项目的布局与公告或将持续释出。Bitwise还表示，尽管市场近期出现回调，但稳定币供应仍保持稳定，这被视为偏积极的信号。

Bitwise同时指出，目前参议院讨论中的加密市场结构法案《CLARITY Act》也将对市场方向产生影响。该公司判断，未来三个月可能是决定法案能否推进的关键窗口期，但在11月选举前完成立法程序的可能性并不高。

Bitwise表示，若相关法案获得通过，可能成为确认本轮市场阶段性底部的催化剂；即便立法延后，在美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）对加密行业态度相对友好的监管框架下，行业增长仍有望延续。

总体来看，Bitwise认为，DeFi近期较比特币更抗跌，可能反映出市场对机构资金流入和代币经济改善的预期。不过，在指数权重过度集中、TVL持续下滑等问题仍未缓解的背景下，三季度市场仍需继续验证监管推进与稳定币资金流入，是否足以带动行业出现实质性修复。