链上分析显示，比特币可能仍未触及本轮熊市底部。

据区块链媒体 Cointelegraph 当地时间7日 报道，链上分析机构 CryptoQuant 指出，从NUPL（未实现净盈亏）这一指标来看，比特币距离确认周期性底部或仍有一段距离，价格也可能继续承压。

NUPL主要用于衡量比特币流通供给整体处于盈利还是亏损状态。当前该指标为0.158，接近2023年初的水平。CryptoQuant 分析师 TheChesOnChain 表示，若结合30日均线和100日EMA观察，NUPL可视为判断市场周期的重要链上指标之一。

其中，更关键的信号来自NUPL的100日EMA。图表显示，这一数值正缓慢逼近0线。TheChesOnChain 指出，历史上，NUPL 100日EMA跌破0线时，比特币往往会形成周期性底部。以往几轮典型阶段分别出现在2011年底、2015年1月、2018年熊市以及2022年FTX崩盘期间，当时比特币价格分别约为2美元、182美元、3206美元和15792美元。

在比特币当前价格略高于6.3万美元的背景下，NUPL 100日EMA为0.215。若本轮走势延续历史规律，则意味着市场仍可能存在进一步下跌空间，这也是市场对比特币可能跌破5.8万美元的判断依据之一。

不过，CryptoQuant并未断言本轮调整一定会跌破0线。该机构指出，随着周期演进，比特币NUPL的低点整体呈现抬升趋势。此前4次跌破0线更应被视为“模式”，而非绝对“定律”。据此，当前市场可能出现两种路径：一是延续历史走势，跌至0线下方后确认底部；二是在高于历史区间的位置提前形成低点。

从市场情绪看，尽管近期已经出现部分反转信号，但短期内市场更倾向于押注“二次探底”。过去几周，多项链上指标释放出与2022年相似的熊市反转信号，但多数市场参与者仍认为，在多头重新掌握主导权之前，宏观层面的低点或仍会再次出现。

供给侧指标也传递出分化信号。CryptoQuant 另一位分析师 Axel Adler Jr. 表示，上周处于亏损状态的比特币供给规模，距离进入传统意义上的熊市尾声区间，可能仍需约两个月时间。他称：“在此之前，与其认为抛售已经结束，不如将其视为仍在持续的过程，这样更为准确。”

因此，未来几周市场关注的焦点，将落在NUPL 100日EMA是否继续逼近0线。该指标究竟会重现历史上的底部信号，还是形成“更高低点”的新特征，将成为判断本轮比特币熊市何时结束的关键变量。