链上数据表明，比特币市场目前仍未出现明确的见底信号。

区块链媒体 The Crypto Basic 6月30日报道称，从关键链上指标和减半周期两条线索来看，本轮调整距离历次周期底部所对应的典型特征仍有一定差距。

截至目前，比特币价格约5.85万美元，较2025年10月创下的历史高点回落约55%。尽管市场围绕“是否已经见底”争论不断，但链上数据尚未发出清晰的底部确认信号。

首先是净未实现盈亏（NUPL）。这一指标通过比较市值与已实现市值，反映持有者整体处于盈利还是亏损状态。当前NUPL已降至0.11，进入“希望/恐惧”区间，但仍未像2018年和2022年深度熊市那样跌入负值的“投降区间”。

长期持有者NUPL也呈现相似走势。该指标在2026年6月初一度降至约0.19，但本轮周期内始终未跌破0。相比之下，2022年11月这一指标曾下探至约-0.24，显示当时长期持有者整体已陷入亏损。

另一项重要指标是MVRV Z-Score，用于衡量比特币市值相对已实现市值的偏离程度。当前该指标降至0.22，表明价格已接近实现价值对应区间，但仍未进入历史底部阶段常见的深度低估区域。数据显示，2022年11月比特币在1.5万美元附近形成阶段性底部时，MVRV Z-Score为-0.286；2020年3月新冠疫情冲击期间、比特币跌至约5000美元时，该指标约为-0.20。

矿工盈利能力指标Puell Multiple同样走弱。该指标在6月3日降至0.51，但仍未跌破历来被视为矿工“投降”信号的0.5关口。也就是说，尽管上述指标在本轮回调中均明显下行，但整体仍未达到过去市场见底时常见的极端水平。

从时间维度看，减半周期也得出相近结论。最近一次比特币减半发生在2024年4月。回顾前三轮周期，比特币通常会在减半后12至18个月见顶，并在减半后24至28个月左右触及熊市底部。

本轮周期的运行节奏也大致相似。比特币在2024年4月减半后约18个月，于2025年10月创出本轮高点。若参照2018年和2022年两轮熊市中“见顶后12至15个月见底”的历史规律推算，本轮低点更可能出现在2026年10月至2027年1月之间，其中2026年第四季度被认为概率最高。

市场上已有多方给出相近判断。CryptoQuant和Glassnode的研究，以及Benjamin Cowen与PlanB的分析，均提到比特币低点可能落在2026年第四季度。报道还提到，2018年12月约3200美元、2022年11月约1.55万美元等关键低点，也都出现在年末阶段。

基于上述判断，部分观点认为，本轮周期的真正底部或许不会在未来几周内出现，市场仍可能需要等待约4至6个月。历史跌幅也被用来作为参考：比特币在2011至2012年熊市中下跌约94%，2013至2015年下跌87%，2017至2018年下跌84%，2021至2022年下跌77%。如果这一长期规律延续，本轮周期跌幅或在60%至70%之间。以12.6万美元高点计算，潜在低点区间大致位于3万多美元至5万美元出头。

在链上指标和减半周期均未给出最终底部确认信号的情况下，未来数月比特币价格的演变，以及矿工和长期持有者相关指标的进一步变化，仍将是市场最重要的观察重点。