在比特币（BTC）自高点回落逾50%之际，资产管理公司Grayscale表示，美联储政策路径、CLARITY法案的推进情况以及Strategy的杠杆风险，将成为判断比特币何时触底的三项关键变量。该机构认为，尽管本轮调整仍在持续，但其中长期看多判断并未改变。

据区块链媒体CoinPost 29日 报道，Grayscale研究负责人Zack Pandl在26日发布的一份市场报告中，对比特币后市作出了乐观和悲观两种情境推演。

报告称，比特币自去年10月触及约12.5万美元高点后已回落逾50%，并跌破6万美元，刷新本轮周期低点。Zack Pandl指出，本轮回调的主要原因在于市场对利率前景的预期发生变化，以及所谓“价值减损交易”（Value Impairment Trade）的回吐。

报告指出，市场此前押注鸽派人选执掌美联储，但最终上任的是立场更偏鹰派的Kevin Warsh。与此同时，通胀回落速度慢于预期，市场对年内降息的预期也随之减弱，转而开始计入再次加息的可能性。

不过，Grayscale认为，比特币走弱并不能仅以利率因素解释。当前市场还在消化CLARITY法案能否在参议院通过的不确定性、Strategy的高杠杆结构，以及量子计算发展带来的潜在安全隐患等因素。

在乐观情境下，报告提出三项条件：一是CLARITY法案在参议院获得通过；二是Strategy财务结构趋稳；三是美联储不再进一步加息。Zack Pandl表示，如果上述条件得到满足，比特币可能已接近底部区间。

相反，如果CLARITY法案年内推进落空，Strategy等持有数字资产的企业继续去杠杆，同时高通胀再度推动美联储加息，比特币在当前水平上仍可能有小幅下探空间。

不过，Grayscale认为，重现过往牛市结束后约80%的深度回撤概率并不高。报告称，与上一轮周期相比，本轮上涨节奏相对更温和，同时机构需求也对价格形成了一定支撑。

Zack Pandl还表示，对于中长期投资者而言，当前调整阶段可视为围绕公链技术和数字资产结构性增长机会进行布局的窗口。

Grayscale维持中长期看多判断。该机构表示，美国监管环境改善正推动机构资金持续流入；与此同时，已获监管批准的永续合约产品、稳定币扩张以及现实世界资产（RWA）代币化提速，也被其视为加密市场的结构性增长动力。除此之外，政府债务扩张、市场对传统金融中介机构信任下滑，以及人工智能（AI）产业增长，也被视为有利于数字资产市场的长期趋势。

Grayscale表示，“加密货币是过去10年回报最高的资产类别”，并认为“未来10年仍将如此”。基于这一判断，该机构认为，短期内美联储政策路径、CLARITY法案进展，以及数字资产持有企业的财务稳健性，将成为比特币筑底过程中的核心变量。