CryptoQuant首席执行官Ju Ki-young表示，山寨币市场并未消失，但仅靠叙事包装和发行代币获利的阶段正在走向终结。

据区块链媒体The Crypto Basic当地时间17日报道，Ju Ki-young近日在X（原Twitter）发文称，加密货币市场正进入明显分化阶段，资金开始向少数具备长期生存能力的山寨币集中。

他写道：“山寨币并没有死，死去的是只靠叙事支撑的山寨币。”在他看来，随着机构资金持续进入加密市场、监管影响不断增强，投资者如今更看重真实业务、可落地产品以及可验证的生态体系，单靠讲故事和炒预期已经越来越难以获得市场买单。

Ju Ki-young指出，这一变化在本轮牛市中已经有所体现。比特币持续吸引传统金融资金流入，但大量山寨币并未恢复上一轮周期的强势表现。过去那种“只要发币就能轻松赚钱”的市场环境，正在逐步消退。

他表示，在此前几轮山寨币行情中，每当DeFi、NFT、链游或迷因币等新叙事出现，资金往往会迅速转向相关赛道。即便项目尚未证明自身具备可持续需求或稳定收入，只要站上热门主题，价格也可能大幅飙升。但如今，市场开始区分纯投机叙事与能够展示真实经济活动的平台。

对于当前仍可能保留增长空间的山寨币方向，Ju Ki-young提出了三类重点领域：一是与资产代币化相关的市场层；二是能够创造真实收入的DeFi服务；三是与更广泛金融资金流动相连接的生态体系。

在具体案例上，他提到Binance的BNB，以及Telegram的Gram（原TON）。他认为，这类资产背后依托的是拥有大规模用户基础和收入结构的平台生态，本质上并非单纯押注市场预期，而是对底层生态价值的配置。

他还表示，能够在真实使用场景中持续产生手续费收入的DeFi协议同样值得关注。相比已经过热的项目，真正承接现实需求、具备盈利能力且创始团队可信的平台更具优势。Hyperliquid（HYPE）即是他举出的代表案例之一。

Ju Ki-young认为，市场资金关注的重点也在发生变化。稳定币、现实世界资产代币化、代币化股票以及基于区块链的金融基础设施，正同时吸引加密用户和传统机构的关注。与过去资金主要在加密市场内部循环不同，这些方向正把区块链技术更直接地连接到传统金融市场和金融服务之中。

他表示，随着市场对区块链实际用途的理解不断加深，相关领域的流动性也在进一步增加。

Ju Ki-young还称，加密行业的文化氛围正在发生明显变化。早期行业更像一场充满实验性、自由度高且难以预测的“爵士演出”；而如今，在监管、机构参与以及更专业的资金配置主导下，市场正变得越来越像华尔街。虽然这有助于提升透明度、降低风险并推动更广泛采用，但行业也在这一过程中失去了一部分原有特质。

对于未来机会，他认为，下一阶段的增长点可能来自传统区块链应用场景之外。随着人工智能（AI）更深入地嵌入日常数字系统，面向自主型AI代理的区块链基础设施，可能成为新的重要开发方向。

不过，他也认同外界对多数山寨币长期价值不足的部分批评。对于“99.9%的山寨币不具备长期投资价值”的说法，他表示能够理解，但同时强调，把所有山寨币一概视为毫无意义同样是一种偏见。

在他看来，随着市场不断成熟，比起期待“山寨币整体复苏”，更关键的问题是：哪些项目能够真正证明自己拥有实际价值、真实用户、稳定收入和可持续生态。

总体而言，Ju Ki-young的判断是，山寨币市场并未消亡，但正在从以预期和概念为核心的投机场，转向更看重实用性、盈利能力以及与传统金融体系连接能力的新阶段。未来，只有那些能够证明自身具备真实需求和持续经营能力的项目，才更有可能长期存活。