资产管理机构Bitwise表示，尽管比特币自8万美元上方回落，但其中长期上涨逻辑并未被破坏。

据区块链媒体The Crypto Basic报道，Bitwise在最新发布的5月比特币市场报告中指出，当前比特币市场呈现“短期需求走弱、供给端持续收紧”的特征，市场正处于两股力量相互博弈的阶段。

报告显示，比特币5月一度突破8万美元，最高接近8.3万美元。Bitwise认为，此轮上涨主要受空头回补和链上指标改善推动，期间比特币表现一度跑赢美股和黄金。资金流向方面，比特币交易所交易产品（ETP）当月吸引约1.665亿美元净流入，长期持有者同期增持约12.5万枚BTC。

不过，上涨势头随后未能延续。Bitwise指出，比特币在8万至8.5万美元区间遭遇明显阻力，之后回落至7.1万美元附近。与此同时，全球比特币ETP出现超过10亿美元净流出，市场情绪也迅速降温。该机构将7.2万美元附近视为判断多空走势的关键分水岭。

从供给端来看，长期持有者的持仓仍在上升。报告称，长期持有者持有的比特币已增至1485万枚BTC，占流通量的74.3%。这表明，即便市场波动加剧，筹码仍在进一步向低抛压持有者集中。Bitwise认为，如果这一趋势延续，即使需求端偏弱，市场供给压力也有望得到缓解。

除供需变化外，Bitwise还将全球主权债务市场列为影响后市的重要变量。报告提到，日本国债收益率上行、2026年全球到期再融资债务规模高达29万亿美元，以及国际货币基金组织（IMF）对政府债务扩张可持续性的警示。Bitwise指出，如果债务环境进一步恶化，全球主要央行可能加大流动性投放，比特币或在这一背景下受益。

Bitwise还从资产属性角度给出支撑逻辑。该机构表示，比特币不依赖主权信用和中心化发行机制，因此可能成为对冲主权债务风险的潜在工具。与此同时，比特币在实际利率回落阶段通常表现更强；若通胀维持高位，而美联储停止加息，实际收益率下行可能进一步改善比特币的投资环境。

在估值方面，Bitwise认为比特币当前并未进入过热区间。数据显示，比特币市值与实现价值之比（MVRV）低于长期均值，历史上低于当前水平的时间仅占36%。相比之下，纳斯达克100指数的市净率（P/B）仍处于历史高位附近。Bitwise认为，当这一估值差扩大时，资金可能从估值偏高的科技股转向比特币等稀缺资产。

从关键价格区间看，Bitwise将7.8万至8万美元视为重要观察区间，认为多项指标均指向这一带为核心价格带。若比特币重新站上7.8万至8.5万美元区间，市场情绪有望修复，新增资金流入也可能重新启动。

Bitwise总结称，目前比特币市场仍处在需求放缓与供给收缩相互对峙的阶段。现货、ETP、衍生品和链上市场的需求均有所走弱，但长期持有者持续增持、相对偏低的估值，以及不断升温的主权债务担忧，仍可能构成下一轮上涨周期的基础。