韩国“国内市场回流账户”（RIA）针对海外股票转让所得税的优惠力度自本月起开始收缩，政府希望借此引导海外投资资金回流韩国股市的政策效果，也再度受到市场关注。

据韩国金融投资行业2日消息，此前适用于RIA的海外股票转让所得税扣除比例截至5月底为100%；自6月起至7月底下调至80%，8月至年底将进一步降至50%。

RIA于3月23日推出，是一项面向海外股票投资收益的税制优惠安排。投资者卖出海外股票后，若将资金重新配置到韩国上市股票、韩国股票型基金等本土资产，可相应减轻海外股票转让所得税负担。该制度旨在缓解海外股票投资带来的美元需求，并推动资金回流韩国资本市场。

在100%扣除优惠即将结束前，市场确实出现了部分以节税为目的的卖盘。韩国证券存托结算院（KSD）旗下Seibro数据显示，5月韩国投资者买入美股279.9397亿美元，卖出289.3374亿美元，卖出额较买入额高出9.3977亿美元，折合约净卖出1.4万亿韩元。

这一走势与年初韩国投资者集中加码美股时明显不同。1月韩国投资者净买入美股50.0298亿美元，2月净买入39.4906亿美元，3月净买入16.9150亿美元；4月转为净卖出4.6893亿美元后，5月净卖出态势进一步延续。

不过，若据此判断海外资金已明显回流韩国市场，仍为时尚早。数据显示，5月韩国投资者持有的美股托管资产规模为2036.9477亿美元，较4月的1797.6433亿美元增加13.3%，按韩元计算仍超过300万亿韩元。也就是说，尽管出现部分卖出，但在美股上涨带来的估值增厚作用下，整体持仓规模仍在扩大。

从RIA的实际吸金情况看，资金回流本土资产的规模也相对有限。韩国金融投资协会数据显示，自3月23日制度推出以来，截至5月19日，RIA累计开户24.2856万个，总余额为1.9443万亿韩元，其中配置于国内资产的余额为1.2129万亿韩元。

此后，在100%扣除优惠到期前的5月28日16时，RIA账户数增至27.2770万个，总余额升至2.5073万亿韩元。其中，卖出海外股票后再投入韩国股票、股票型基金等国内资产的资金余额为1.4834万亿韩元。

需要注意的是，资金进入RIA账户并不意味着可立即享受税收优惠。投资者在卖出海外股票后，须在结算日起一年内，将相关资金通过RIA配置到韩国上市股票、韩国股票型基金或待投资资金等，方可适用相应优惠。

若与超过300万亿韩元的美股托管资产规模相比，RIA目前带动回流韩国本土资产的资金规模甚至不足1%。这也意味着，即便在100%扣除这一最强优惠阶段，美股资金大规模回流韩国股市的现象仍未出现。

从投资偏好来看，韩国投资者在适度调整美股仓位的同时，对AI和半导体相关资产的偏好并未明显减弱。5月美股净买入靠前的标的包括Micron、Intel、Alphabet A等，与存储芯片相关的ETF、半导体ETF以及Arm、AMD等也位居前列。

而在RIA推出后，海外市场被集中卖出的主要是NVIDIA、Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares（SOXL）、Tesla、Alphabet A、Apple等；韩国市场净买入居前的则包括Samsung Electronics、SK hynix、Hyundai Motor、KODEX 200、TIGER Semiconductor TOP10等。

整体来看，部分资金在海外大型科技股和杠杆型ETF上获利了结后，确实出现转向韩国半导体股及指数型产品的迹象，但回流规模仍然有限。

当前市场关注的焦点在于，自本月起税收优惠已进入下调阶段。在100%扣除阶段资金回流效果已低于预期的情况下，随着扣除比例进一步降至80%和50%，RIA对投资者的吸引力或将继续减弱。

尤其是在AI与半导体行情带动下，美股维持强势，税收优惠力度的收缩也可能进一步放慢资金回流韩国市场的节奏。

因此，市场上也出现观点认为，政府和执政党除税收减免外，还需研究更多能够提升韩国股市吸引力的配套政策。

有分析指出，若要避免RIA流入资金停留在一次性节税交易层面，就需要扩大可投资标的范围，包括韩国核心蓝筹、ETF、分红型产品以及成长产业相关产品，并强化长期持有激励机制。

特别是在韩国股市仍处于历史高位附近的背景下，如何通过更完善的政策组合，把海外股票资金重新吸引回本国资本市场，重要性正进一步上升。

市场人士普遍认为，仅靠税收优惠，难以扭转投资者对美国科技股的偏好，仍需同步推进企业价值提升、扩大股东回报以及长期投资激励等制度性补强。

一位韩国金融投资行业人士表示：“即使在RIA适用100%扣除优惠时，韩国投资者持有的美股托管资产规模仍未明显下降，这说明与单纯节税相比，投资者更看重收益率和成长性。随着扣除比例进入下调区间，若要继续引导资金流向韩国股市，恐怕还需要更多措施。”