尽管机构与散户买盘仍在延续，但受长期持有鲸鱼持续减持影响，比特币始终未能形成明确上破。

据 Cryptopolitan 5月21日报道，近期链上数据显示，当前比特币市场上的一部分卖压，主要来自长期持有的大额地址。

从周度数据看，比特币买盘规模明显高于新增供应，机构资金流入也在持续抬升。Strategy 在过去一周增持24869枚BTC。Alphractal分析师依据融资数据估算，Strategy后续仍有可能继续买入超过15000枚BTC。

Alphractal指出，散户需求仍保持净流入，机构买盘也未中断。不过，鲸鱼地址已进入分散卖出阶段，散户和鲸鱼两端都未出现恐慌性抛售。这意味着市场中的买卖力量仍在对冲，但整体并非恐慌式下跌。

即便如此，比特币价格仍徘徊在77113美元附近，市场情绪也仍处于恐惧区间。市场观点认为，在买盘较强的情况下，价格依然未能明显反弹，背后主要原因在于长期持有者持续释放筹码。

与此同时，市场还有一种解读认为，比特币现货ETF一方面已成为强势买方，另一方面也为部分长期持有者提供了退出通道。Whale Alert表示，多数持币超过7年的地址并未直接通过交易所卖出，而是更多借助场外交易（OTC）完成转手。相比之下，卖出最活跃的是持币3至5年的地址群体，其持仓占比已由2025年末的13%降至目前不足10%。

这也在一定程度上解释了，为何机构需求并未立即推高现货价格。若机构每月吸收的约5万枚BTC，对应的卖盘主要通过OTC渠道释放，那么交易所现货市场的供需失衡就会受到抑制。Alphractal认为，当前市场结构尚未出现集中踩踏式抛售信号，整体仍处于窄幅区间内的策略性卖出和分散阶段。

统计数据显示，今年以来，持币超过5年的地址累计向市场释放约38400枚BTC。这表明，即便ETF主导的机构需求持续流入，长期持有者带来的卖压仍未明显消退。市场因此判断，比特币筹码正在现货ETF与长期鲸鱼之间重新转移。

不过，卖压放缓的迹象也已开始出现。截至2026年5月，Coin Days Destroyed（CDD）指标显示，老地址的大额转移高峰可能已基本结束，链上交易活跃度也回落至较低水平。

但这并不意味着抛压已经完全消失。Alphractal判断，若当前市场结构延续，比特币短期内仍可能在7.8万至8.2万美元之间反复波动。其指出，长期持有的鲸鱼地址往往会在短线反弹时选择在更高价位兑现收益，而这部分地址的整体持仓成本普遍较低。

近期走势也与鲸鱼常见的策略交易模式相符，即在横盘区间内持续吸筹，并在阶段性高点分散卖出。CryptoQuant最新分析同样释放出“鲸鱼准备进一步卖出”的信号。新进买家更倾向于通过中心化交易所入场，而5月18日有8063枚BTC流入交易所，也被市场解读为下一轮短线反弹期间分散卖出的前兆。

综合来看，比特币下一阶段的关键，不在于机构买入规模本身，而在于长期持有鲸鱼的供给收敛速度。即便ETF与企业买盘延续，只要老地址的卖压仍在，短期内比特币价格大概率仍将维持区间震荡。

另据市场跟踪数据，2026年5月机构BTC资金流持续出现异常波动。以Strategy为例，该公司仅上周就以80985美元的均价买入24869枚BTC，目前持有843738枚BTC。