有分析认为，美国参议院正在审议的《CLARITY法案》中有关稳定币回报机制的条款，可能对USDC发行方Circle更为有利。

据Coinpost、The Block等外媒于当地时间19日报道，美国投行Bernstein指出，相关修订内容或将限制稳定币发行方以更高回报争夺用户，从而在一定程度上巩固Circle的收益基础。

争议焦点在于，稳定币发行方能否按用户持币余额直接支付类似银行存款利息的回报。美国参议院银行委员会本月14日以15票赞成、9票反对通过修订案，拟禁止发行方就用户单纯持有的稳定币余额支付几乎等同于银行存款的利息；不过，若奖励与交易、支付或服务使用等行为相关，则仍被允许。

Bernstein认为，这一监管框架对Circle相对有利。该机构指出，Circle目前并非直接围绕USDC持仓余额提供收益，而是通过Coinbase等合作伙伴推出与使用场景相关的奖励计划，因此这类模式更有可能落入法案允许范围。

在Bernstein看来，这一条款的关键影响在于，监管可能限制发行方单纯依靠高收益来抢占市场份额。若中小发行方更难通过提高回报吸引用户，Circle则更容易保住其基于USDC储备资产获得的收益。

与此同时，稳定币市场规模仍在迅速扩大。数据显示，截至18日，美元锚定稳定币总供应量首次突破3000亿美元。Tether发行的USDT仍占据最大份额，USDC位居第二。当前两者合计约占总供应量的97%，在这一市场格局下，限制收益竞争的规则可能更有利于头部发行方。

不过，《CLARITY法案》能否最终落地仍存在较大不确定性。该法案在参议院全体会议表决中需要获得60票支持，之后还需完成后续立法程序。预测市场Polymarket目前给出的年内通过概率为62%，TD Cowen的估算则为40%。

民主党参议员Ruben Gallego此前曾表示，如果涉及公职人员加密货币利益冲突的“伦理条款”得不到解决，他将投下反对票。

对于参议院何时推进全体表决，市场判断也并不一致。加密货币交易所Gemini认为，参议院可能在未来30天内推动相关表决；Eleanor Terrett则表示，虽然存在这一可能，但时间表尚未明确，且与其他法案的议程竞争也可能带来变数。

总体来看，《CLARITY法案》中有关回报机制的安排，是否会为Circle带来制度性优势，仍有待参议院全体表决及后续立法进展进一步明朗。随着稳定币市场继续向大型发行方集中，围绕奖励发放方式的监管边界，正成为影响行业竞争格局的重要变量。