Shinhan Investment 7日发布研报，首次覆盖Hecto Financial，并给予“买入”评级，目标价为5.3万韩元。
研报指出，Hecto Financial的核心看点在于结算基础设施能力升级及新支付网络的持续拓展。该机构认为，公司正从单一电子支付代行（PG）服务商，逐步转型为全球资金流转基础设施平台。
Shinhan Investment表示，随着账户支付占比上升、跨境结算业务增长，以及稳定币支付网络布局推进，Hecto Financial已进入结构性成长通道。其中，账户支付占比提升正在推动公司计费模式变化，并带动盈利结构加快优化。
在盈利能力方面，研报认为，公司仍有进一步改善空间。高毛利的账户支付和跨境结算业务占比上升，正带动低毛利PG业务比重下降。这意味着即使交易规模增速相同，利润端的增长弹性也有望进一步增强。
在稳定币业务方面，Shinhan Investment指出，竞争力的关键在于是否同时具备支付、结算和汇款的全链路基础设施能力。一般PG服务商多集中于支付环节，而Hecto Financial依托连接23家银行的支付转账网络，可直接完成资金划转与结算。
同时，公司还参与了Circle的CPN（Circle Payments Network），并已成为全球稳定币支付网络中的核心合作伙伴之一。研报称，Hecto Financial在韩国国内相关领域已基本形成事实上的独占地位。
Shinhan Investment预计，基于稳定币的支付结构将对公司盈利带来积极贡献。后续若进一步拓展外籍人士支付、贸易汇款及Web3支付等应用场景，毛利率有望改善，估值也存在重估空间。
此外，Shinhan Investment表示，其目标价和投资判断已计入两项因素：一是基于支付转账网络的结算基础设施稀缺性，二是公司在韩国国内近乎唯一的CPN合作网络所对应的潜在价值。该机构认为，Hecto Financial当前正处于主业稳步增长与新增长动能逐步释放并行的阶段。
Lee Ji-young
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