据The Block于当地时间4日报道，国际货币基金组织（IMF）警告称，代币化金融在提升效率、降低成本的同时，也可能在市场承压时加快风险传导，其速度甚至可能快于央行的干预节奏。
IMF金融顾问Tobias Adrian在一份报告中表示，代币化并非单纯的效率提升，而是“金融架构的结构性转变”。报告认为，这也是IMF迄今围绕代币化系统性风险所作最全面的评估之一。
Adrian最担心的是，代币化试图消除的部分“低效率”，在现实中恰恰发挥着缓冲作用。以传统T+2结算周期为例，这一时间差在危机情境下可为央行注入流动性、化解风险敞口并实施干预提供操作空间。相比之下，代币化体系倾向于在设计上压缩这类缓冲，自动保证金追加和算法反馈回路还可能进一步缩短可干预时间窗口。
报告还将稳定币列为体系中的结构性脆弱点，并将其比作货币市场基金：在环境平稳时运行顺畅，但一旦市场信心动摇，便容易遭遇挤兑。Adrian指出，对于无法获得央行准备金支持的稳定币而言，为弥补结算资产本身的风险，基础设施层面需要配备更高的流动性缓冲和更审慎的保证金安排等额外安全机制。
在信贷领域，报告称代币化贷款目前尚未形成显著增长。原因在于，区块链的匿名性提高了信用评估难度，相关业务因此更多依赖超额抵押；与此同时，相比智能合约的自动执行，借款人通常更倾向于与出借方直接协商。
对于加密行业强调的“代码即法律（code is law）”理念，Adrian也提出质疑。他认为，在具有系统重要性的机构和基础设施中，维护法律与制度稳定性的要求应优先于自动化执行。为此，他呼吁将关键智能合约纳入预先设定的干预机制，以应对可能出现的突发情况。
记者信息
Chi-gyu Hwang
delight@d-today.co.kr