面向AI模型训练和推理提供GPU租赁服务的厂商正在迅速崛起，但随着高成本结构和沉重债务负担引发担忧，市场对这一赛道的态度正趋于谨慎。

据区块链媒体Decrypt 22日报道，Gartner在本月14日表示，受成本压力和商业模式缺乏差异化影响，到2030年，超过80%的GPU云租赁业务运营商可能无法继续独立运营。

与Amazon Web Services、Microsoft Azure、Google Cloud等提供综合云服务的超大规模云服务商不同，这类公司主要聚焦基础设施层，核心业务是向AI企业出租大规模NVIDIA GPU集群。客户包括AI研究机构、初创企业和大型科技公司，可通过长期合同或按小时计费方式获取训练和推理所需的算力资源。

代表性企业包括纳斯达克上市公司CoreWeave、Nebius，以及未上市的Lambda、Crusoe、Fluidstack，此外还有从比特币挖矿转向AI托管业务的IREN。以CoreWeave为例，公司最初于2017年从GPU以太坊挖矿业务起步，在以太坊于2022年转向权益证明机制后，将原有硬件资源转向AI和云业务。

这一市场的核心变量在于芯片、电力和资本。相关企业需要大规模采购高性能NVIDIA GPU，搭建AI集群，并配套建设数据中心所需的供电和冷却设施。由于GPU价格高、折旧速度快，不少企业还需以设备本身或长期客户合同为担保进行债务融资。

折旧被视为这一商业模式最脆弱的环节之一。CoreWeave在2026年第二季度实现营收26亿美元，折旧及无形资产摊销费用达到14亿美元；Nebius营收为5.82亿美元，折旧及摊销支出约为2.6亿美元。这也意味着，即便企业在GPU资源争夺中抢得先机，盈利能力仍未必稳固。

不过，需求端依然强劲。CoreWeave联合创始人Brannin McBee表示，公司2027年的产能几乎已经售罄，相关合同将延续至2028年之后。这类GPU云租赁厂商强调，其优势在于能够比超大规模云服务商更快交付专用GPU集群。当自建数据中心产能无法及时跟上需求时，甚至连超大规模云服务商也会转而向这类厂商租用产能。

这一赛道与加密行业的联系同样紧密。比特币矿企凭借已经取得的电网接入、土地和审批资源，正在加速扩张AI数据中心业务。Bernstein统计显示，截至2026年7月的过去两年里，矿企与超大规模云服务商、GPU云租赁厂商及半导体企业共签署19份电力合同，总规模约7GW，合同金额超过1350亿美元；而这一规模还不到矿企规划中30GW电力储备的四分之一。

与此同时，单笔合同规模也在持续扩大。TeraWulf就其肯塔基园区与Anthropic签署了一份为期20年的租赁协议，预计带来约190亿美元收入，超过当时TeraWulf的市值；Microsoft与IREN达成一份总额约97亿美元、期限5年的GPU云合同；Amazon Web Services则与脱胎于比特币矿企的AI托管公司Cipher签署了一份约55亿美元、期限15年的合同。Google还为Fluidstack在TeraWulf和Cipher运营站点的租赁付款提供担保。

不过，市场情绪已明显降温。Gartner认为，若当前支出节奏持续，到2030年底，可能有超过3.5万亿美元的AI基础设施投资面临损失风险。信贷市场也开始提高警惕：截至21日，CoreWeave无担保债务收益率已升至约15%；用于对冲违约风险的债券保险成本在一个月内上涨30%。自10月以来，CoreWeave股价累计下跌29%，Nebius下跌27%，IREN下跌32%。

需要指出的是，这类GPU云租赁厂商并不属于区块链项目或代币网络。它们不发行自有代币，而是以普通企业形式运营，股票也在传统证券市场交易。不过，Render、Akash、io.net等去中心化物理基础设施网络同样在布局GPU算力市场，因此经常被拿来比较。这类服务通常通过代币支付算力成本并向供给方提供激励，但采用的是P2P模式，而非企业自建数据中心，两者在商业结构上存在明显差异。

归根结底，决定行业走向的不是需求，而是盈利能力。尽管AI算力需求仍处高位，这些GPU云租赁厂商能否以独立公司身份持续经营，还是最终被更大的玩家并购整合，眼下仍存在较大不确定性。除了Gartner提到的成本压力和商业模式同质化问题外，企业能否创造足以覆盖债务的现金流，也将成为下一轮行业洗牌的重要标准。