美国科技巨头三季度财报季已经拉开帷幕，市场将其视为研判韩国内存厂商明年订单前景的重要窗口。在市场对AI产业景气持续性的看法出现分歧之际，投资者的关注点正集中在科技巨头最新披露的AI设备投资计划上。由于相当一部分资本开支将流向搭载内存的AI服务器，Samsung Electronics和SK hynix明年的内存订单及业务增长前景，也有望从中获得更清晰的指引。

Meta于21日（当地时间）率先公布第三季度业绩，并更新资本开支指引。公司表示，第三季度用于数据中心建设和AI芯片采购的资本开支为349.1亿美元，同时将全年资本开支指引下限上调至1350亿美元。Meta年内已多次上调这一预期。在广告业务表现强劲的带动下，Meta第三季度营收也高于市场预期。Meta首席财务官Susan Li表示，AI投资正在提升广告收入表现。Meta同时称，将继续投入与AI及核心业务增长相关的项目。

从目前已披露的首份财报来看，市场尚未看到明显的投资收缩信号。科技巨头的设备投资中，相当大一部分正流向包含内存配置的AI服务器。此前，Alphabet曾表示，其第二季度技术基础设施投资中约60%用于服务器；Microsoft也指出，其4至6月的大部分投资投向了GPU、CPU等短期资产。相关科技巨头的AI服务器所用内存，涉及Samsung Electronics和SK hynix的产品。Alphabet、Microsoft、Amazon和Meta此前也均表示，当前需求仍高于供给能力。

在此之前，受市场对AI投资回报率以及融资风险的担忧影响，半导体股整体表现偏弱。Kiwoom Securities指出，在CoreWeave引发的AI信用风险担忧尚未消退的背景下，费城半导体指数与韩国半导体股持续走低。

与此同时，随着投资规模不断扩大，科技巨头的现金流压力也在上升。自由现金流是指经营活动现金流扣除投资支出后的余额，反映企业可用于追加投资的资金空间。Alphabet就是典型案例：其第二季度自由现金流由正转负，截至6月底的长期负债较去年年底增长超过一倍。Kiwoom Securities认为，在“实际需求扩张、投资周期延续”与“盈利能力承压、融资风险上升”两种观点并存的情况下，市场博弈明显加剧。

市场反应已率先体现在韩国半导体股上。Meta财报发布前，外资买盘就已开始回流。21日韩国股市中，半导体和电力设备等AI基础设施相关板块领涨。Kiwoom Securities统计显示，外资当天连续第四个交易日净买入Samsung Electronics；SK hynix则在时隔19个交易日后转为净买入。该机构认为，以半导体为主的外资抛压较此前已有所缓解。

就目前已披露的信息来看，Meta的财报在一定程度上缓解了市场对投资缩减的担忧。Kiwoom Securities分析称，Meta维持全年资本开支指引，是缓解AI投资收缩疑虑的因素之一。Meta股价也在财报公布后的盘后交易中上涨。

从当前时点看，支持明年内存订单继续扩大的因素仍占上风。结合科技巨头已经披露的明年投资方向，Meta表示，正在制定明年的资本开支预算和设备部署计划；Alphabet在今年7月曾预告，为满足持续增长的需求，明年资本开支将明显增加；Microsoft则披露，7至9月单季资本开支将超过500亿美元，投资节奏正在加快。AI芯片供应商NVIDIA也给出了相近判断，预计前五大云厂商明年资本开支将达到1.3万亿美元。

Alphabet和Microsoft将于28日（当地时间）公布第三季度业绩，Amazon则将于29日披露财报。市场当前关注的焦点在于，其他科技巨头是否会像Meta一样，在承受现金流压力的同时，仍将明年投资规模提升至高于今年的水平。这将被视为影响内存订单前景的关键变量。此外，这三家公司还将同步披露云业务营收增速。

市场同样关注，能否出现足以支撑投资扩张的收入表现。Amazon的云业务Amazon Web Services（AWS）截至第二季度已连续5个季度实现增速提升。与此同时，市场还将观察已签约订单是否过度集中于少数客户。Microsoft的商业剩余履约义务反映未来可确认收入的合同规模；若剔除OpenAI合同，该项规模较一年前增长25%，约为整体增幅的三分之一。