美国证券交易委员会（SEC）拟推出的加密资产新规草案已收到100多份意见。SEC表示，即便意见征集已于本月20日截止，仍将继续接收市场意见。

据区块链媒体CoinPost报道，目前讨论主要聚焦两大问题：加密资产融资可适用哪些注册豁免，以及代币在何种情况下不再被认定为证券。

SEC于今年8月提出《Regulation Crypto Assets》草案，为ICO等加密资产融资设立有条件的注册豁免框架。草案包含两类豁免：一类是4年内累计不超过500万美元的“初创豁免”，另一类是12个月内不超过7500万美元的“融资豁免”。同时，草案还设置了安全港机制，用于界定代币何时不再属于投资合同安排的一部分。

Hyperliquid Policy Center于19日提交意见，支持推进该规则出台，但要求对五个方面作出修改。该机构称，迄今不少项目仍无法明确判断其代币是否适用证券法，这也导致许多项目选择在海外发行，或将美国用户排除在分发对象之外。

其中，空投条款被视为核心争议之一。Hyperliquid Policy Center要求在规则文本中明确写入：参照SEC今年3月的解释，向未支付任何对价的接收方发放代币，不应被认定为“金钱投资”。该机构还希望进一步确认，连接钱包、接受制裁筛查等领取环节，也不应被视为对价的一部分。

安全港机制的设计同样面临修改呼声。Hyperliquid Policy Center认为，许多项目难以提供草案所要求的使用证明材料。按照草案要求，项目方需证明其关键性工作已经完成，也就是代币持有人预期收益所依赖的相关工作已经结束。该机构担心，这一结构可能被解读为项目方变相承认其代币曾一度属于投资合同标的。

围绕信息披露标准的讨论也在升温。Blockworks建议，将其自2025年6月开始运行的“代币透明度框架”纳入规则体系，允许交易所等第三方委托符合标准的独立披露服务机构编制披露材料，并建立相关机制，以便在项目方停止报告后，第三方仍可继续更新信息。

Alternative Investment Management Association则主张，规则应更清晰地纳入投资者法律权利和风险披露要求。该机构表示，发行方应将代币的使用属性和经济敞口，与所有权、赎回、现金流和合同权利等内容明确区分；同时，还应明确与不同个案相匹配的事件报告要求，以及无法取得相关信息时的处理标准。

对于另一项单独制度——与代币化股票链上交易相关的“Innovation Exemption（创新豁免）”，市场也提出了担忧。Securities Industry and Financial Markets Association于19日表示，9月生效的5年期临时豁免，可能在永久性制度建立前先行固化市场做法，因此有必要及时完善投资者保护安排并调整参与机制。该机构担心，早期设计可能在事实上演变为行业标准。

在此背景下，SEC决定在截止日期之后继续接收意见。Eleanor Terrett称，SEC发言人表示将持续收集针对该草案的意见。最终规则版本将如何回应空投无偿发放的认定、安全港机制下的举证责任，以及第三方信息披露体系等争议，仍将是市场后续关注的重点。