随着比特币价格再度走强，市场开始重新关注企业买盘是否会回归。不过，多数观点认为，即便企业重新入场，2025年那种大规模融资买入比特币的热潮也未必会重演。

据Cointelegraph当地时间20日的报道，企业是否会重启比特币增持，核心取决于相关公司的股价能否重新获得溢价支撑。

Bitwise研究主管Ryan Rasmussen表示，从今年第三季度开始，企业买入比特币的整体节奏明显放缓。根据已披露数据，Strategy第三季度净买入1666枚比特币，较第二季度的83901枚大幅下降；其他上市公司的净买入规模也由上季度的45725枚降至5617枚。

报道指出，企业买盘若要回升，一个重要前提是股价相对其持币资产净值重新出现溢价。Bitfinex衍生品业务负责人Jag Kooner表示，在这一情况下，企业即使通过增发新股融资，也仍有可能在不稀释现有股东每股对应比特币持有量的前提下继续增持。

但这一逻辑如今已不如过去那样顺畅。Jag Kooner指出，投资者此前已经历过溢价迅速收窄甚至消失，部分公司也曾在熊市中出售比特币持仓。正因如此，市场现在会更严格地评估融资成本、财务管理能力以及每股对应比特币持有量等指标。

从实际数据看，第三季度退出“比特币财务战略”的企业也在增加。Bitwise在10月发布的市场报告显示，在2025年相关热潮中入场的12家公司已全部清仓比特币。这些公司在股价溢价消失后，为偿还债务或向股东返还资金，选择出售所持比特币。

即便企业买盘重启，资金也更可能优先流向已有布局的大型公司。报道认为，新一批以比特币为财务配置核心的公司，可能要到本轮行情后半程才会集中出现；而一旦在溢价扩大后出现大量新上市公司集中涌入，反而可能被市场视为警示信号。

也有分析认为，企业需求并不是决定比特币行情修复的唯一变量。Ryan Rasmussen提到，第三季度比特币现货ETF净流入达到64亿美元，企业买盘仅是整体需求的一部分。另一个值得关注的变化是，除Strategy外，不少大型企业更倾向于使用经营现金流，而非通过增发融资来买入比特币。虽然这类买盘规模较小，但通常被视为更稳健。

不过，ETF资金也难言绝对稳固。Jag Kooner警告称，ETF需求或许能在一段时间内对市场形成支撑，但其中部分资金带有基差交易属性，一旦市场环境变化，撤离速度也可能很快。SoSoValue数据显示，比特币现货ETF上周净流出约2.29亿美元。

因此，接下来比特币市场的关注点，不仅在于价格能否进一步反弹，还包括企业股价溢价修复的速度、ETF资金流入能否持续，以及哪些公司仍具备重新融资并继续增持比特币的能力。