随着美国证券交易委员会（SEC）对加密资产监管草案的公开征求意见进入尾声，行业方面正呼吁进一步明确Safe Harbor的适用条件，以及空投是否构成证券的认定标准。市场普遍认可监管细化的方向，但也认为，现行草案仍不足以消除初创项目面临的法律不确定性。

据区块链媒体Cointelegraph 19日报道（以下均为当地时间），SEC将于20日结束对相关规则草案的意见征集。SEC于今年8月提出一套适用于部分包含加密资产的投资合同的监管框架，并在60天内收到约140份反馈意见。

从内容来看，这份草案主要围绕代币发行和信息披露义务等标准展开，并为符合一定条件的项目提供监管豁免安排。在美国国会层面有关数字资产市场的综合立法推进放缓的背景下，SEC此举被视为试图通过行政规则进一步细化监管框架。

Hyperliquid政策中心在提交给SEC的意见书中提出五项核心修改建议，涉及空投的法律性质与合规标准、Safe Harbor条款设计、与二级市场交易场景的衔接，以及联邦与州层面的监管权限协调等议题。

其中，Hyperliquid政策中心尤其主张，应建立明确标准，避免将作为链上活动奖励发放的免费代币直接认定为投资合同。该机构认为，如果用户既未投入资金，也未承担财务风险，此类空投在证券属性判断上应与其他代币发行方式区别对待。其同时强调，不应将完成身份认证（KYC）或连接钱包领取代币视为“支付对价”。

在Safe Harbor条款方面，SEC草案提出，初创企业可通过简化程序每年最高融资7500万美元，并对符合条件的代币提供监管保护机制。不过，Hyperliquid政策中心指出，现有条件可能迫使项目方承认既有代币仍依赖管理团队努力，从而反而加大诉讼风险。为此，该机构建议在规则中加入选择机制，允许项目声明相关代币自始不属于证券。

该机构还认为，草案对去中心化交易所（DEX）等二级市场交易场景覆盖不足。如果监管仅停留在代币发行环节，而未触及真实的链上交易环境，规则的实际效果将被削弱。与此同时，其呼吁在Safe Harbor期结束后，州层面的监管免责安排也应继续保留，以降低项目的合规负担。

从市场反应看，整体态度偏向积极。为支持欧盟数字资产监管框架落地而成立的MiCA Crypto Alliance建议，应进一步明确面向加密资产的信息披露概念和数据结构；SkyBridge Capital创始人Anthony Scaramucci也对完善监管框架的方向表示支持。与此同时，也有部分法律界人士担忧，相较于国会立法，行政规则的法律稳定性可能相对较弱。

接下来，SEC将如何吸纳各方意见，并在空投证券属性认定、Safe Harbor准入条件、链上交易场景以及州层面监管范围等问题上作出调整，成为市场关注的重点。草案最终吸收行业诉求的程度，也可能影响美国Web3初创项目的经营环境，以及数字资产市场制度化进程的推进速度。