在上半年交出亮眼成绩单后，韩国券商三季度业绩预计将明显降温。韩国股市成交额回落拖累经纪业务收入，叠加市场利率上行、股市波动扩大，自营业务估值压力上升，整体盈利承压。

据韩国金融投资业界消息，Samsung Securities、Korea Investment Holdings、Kiwoom Securities、Mirae Asset Securities、NH Investment & Securities五家券商三季度合计归母净利润预计为10630亿韩元，较上年同期下降44.9%，较上季度下降76.6%，也比市场预期的1.5221万亿韩元低约30%。

业绩走弱的首要原因是成交额减少。三季度韩国股市日均成交额为52万亿韩元，较上季度减少41.7%；海外股票成交额也降至1249亿美元，环比下滑30.7%。受此影响，券商经纪业务手续费收入预计环比减少34.0%。

上半年贡献突出的自营业务，三季度也显现疲态。韩国3年期国债收益率由6月底的3.7%升至9月底的4.0%，在利率上行和股市波动加剧的背景下，债券及股票投资资产估值承压，自营损益随之恶化。

与此同时，三季度ETF日均成交额为23万亿韩元，环比下降18.5%，LP业务相关收益预计也将同步放缓。

投行业务对业绩的支撑同样有限。三季度承销及主承销手续费收入预计同比下降17.9%。在重复上市监管收紧等因素影响下，IPO及可转债等夹层融资业务走弱；与此同时，随着市场利率上行，更多企业转向银行贷款，而非发行公司债融资。

从各家券商来看，三季度业绩表现料将进一步分化。

其中，Samsung Securities三季度归母净利润预计为3615亿韩元，同比增长16.9%，但较上季度减少26.0%。其经纪业务和财富管理（WM）手续费收入预计分别环比下降约40%和32%，自营损益预计也将下滑32%。

Korea Investment Holdings预计实现归母净利润4321亿韩元，在上述五家券商中位居第一，但同比下降35.9%，环比下降56.6%。其经纪业务和WM手续费收入预计分别环比下降42%和61%；受利率上行导致债券估值受损影响，自营损益也预计回落。

Kiwoom Securities三季度归母净利润预计为3387亿韩元，同比增长5.2%，但较上季度减少50.2%。经纪业务手续费下滑及有价证券估值损失对业绩形成压力，不过ETF LP相关收益预计将提供部分支撑。

NH Investment & Securities三季度归母净利润预计为3395亿韩元，同比增长19.9%，环比下降30.7%。其经纪业务和WM手续费收入预计分别环比下降39%和35%；受债券及非市场化资产估值损失影响，自营损益预计下降37%。

最大变量来自Mirae Asset Securities。市场预计，该公司三季度合并口径归母净亏损将达到4088亿韩元。其业绩预测已反映与SpaceX相关投资因股价下跌及平均汇率变动等因素产生的估值损失，规模约为7656亿韩元。

其他预测也将Mirae Asset Securities与SpaceX相关的估值损失估算在约7000亿韩元左右。分析认为，即便剔除Mirae Asset Securities因素，券商净自营运用损益及其他损益预计仍将同比下降19.7%，这意味着三季度业绩转弱并不能仅以单一公司的一次性因素来解释。

展望四季度，券商业绩存在一定回升可能，但若成交额持续维持在当前水平，核心业务盈利走弱的趋势或仍将延续。

不过，截至9月底，客户保证金余额达到105万亿韩元，明显高于2021年平均66万亿韩元的水平。市场认为，若股市企稳、投资情绪回暖，成交额仍有修复空间。

韩国金融投资业界人士表示，随着券商自有资本扩张，以及发行票据、综合投资账户（IMA）等融资渠道日趋多元，行业盈利韧性已较过去有所增强。短期内，利率与成交额波动对业绩的扰动仍难避免；但若市场环境改善，利润修复速度也可能快于以往。