比特币10月以来走势偏弱，背后主要有两大因素：现货比特币ETF资金由净流入转为净流出，以及企业购币需求放缓。

据区块链媒体CoinPost 19日报道，Galaxy Research研究主管Alex Thorn表示，比特币近期承压的原因之一，在于ETF资金流出加剧，同时将比特币纳入资产负债表的企业买盘也有所降温。

Alex Thorn的判断基于Galaxy Research自研的一项供需指标，即“机构吸收量减去OG（早期长期持有者）释放量”。该指标按月统计，将ETF净流入与企业净买入合并计算，再扣除链上5年以上未发生转移的比特币流动量，以此衡量市场供需变化。所谓OG，指的是自早期以来长期持有比特币的投资者；企业口径中也包含持仓规模最大的Strategy。

截至10月18日，这一指标显示，年初以来市场累计净卖出达到12.7319万枚BTC。这意味着，5年以上“沉睡”比特币的释放量，已超过ETF与企业合计吸收的规模。

不过，这一趋势并非始终如此。3月和4月，企业大举买入曾对供需形成支撑，其中4月月度净供需一度录得约6万枚BTC的正值。

5月之后，供需格局开始转弱。6月，ETF出现约7万枚BTC的净流出，并与长期持有者抛压叠加，导致当月净供需负值扩大至约10万枚BTC。到了7月，机构买盘几乎停滞。8月和9月，ETF资金虽一度回流，月度数据也小幅转正，但仍不足以扭转年内累计净卖出的格局。

进入10月后，月度供需再次转负。随着ETF重新转为净流出，企业买入力度也维持低位，长期持有者的卖盘未能被充分消化。Galaxy Research统计显示，10月月度净供需约为-2万枚BTC。

价格走势也与供需变化相互印证。比特币在10月初一度反弹至约8.6万美元，随后回落至8万美元出头。Alex Thorn随后补充称，按年初以来口径计算，ETF累计净流入金额仍为“+3.55亿美元”。这意味着，从全年维度看，ETF资金仍是净流入，但若观察近期变化，其对价格的边际支撑已明显减弱。

这组数据也表明，影响比特币价格的并不只有机构需求。即便ETF和企业持续买入，只要长期持有者的卖出规模更大，价格仍可能面临压力。短期来看，Strategy等大型持仓企业是否加大买入力度，以及ETF资金流向能否回暖，仍将是左右供需的关键变量。

另一方面，尽管年初以来ETF整体仍维持净流入，但从月度维度看，资金进出反复出现。在这一背景下，如果企业买盘同步走弱，市场承接长期持有者抛压的力量也可能随之下降。市场接下来将继续关注ETF资金方向，以及将比特币纳入资产负债表的企业是否重新加码买入。