Coinbase与链上分析机构Glassnode最新发布的季度报告显示，2026年第四季度加密资产市场整体维持偏乐观判断，不过，比特币在9万至9.4万美元区间或将遭遇年末行情的关键阻力。

报告指出，尽管利率和美国国债收益率上行，比特币仍延续反弹，背后更主要的支撑来自“美元替代资产”需求。2026年9月，美联储加息25个基点，将联邦基金利率上调至3.75%—4.00%；与此同时，美国10年期国债收益率在7月至9月期间上升85个基点至5.29%。在这一背景下，比特币依然保持回升势头。

从资产相关性看，7月至9月期间，比特币与贵金属的联动性高于与美股的联动性。其与黄金、白银的日度收益相关系数分别达到0.61，与美元指数的相关系数为-0.43；而与标普500指数和纳斯达克指数的相关系数分别仅为0.30和0.29。报告据此判断，本轮上涨更接近“美元替代资产”需求驱动，而非整体风险偏好普遍扩张。

报告同时列出了影响年末行情的几项关键变量，包括美联储是否停止进一步加息、核心个人消费支出（PCE）物价是否趋稳、比特币能否有效突破9万至9.4万美元阻力区间，以及比特币现货ETF资金是否持续净流入。

下行风险同样不容忽视。报告称，若美国10年期国债收益率升至5.5%，或油价上涨推动通胀压力延续，同时比特币跌破约7.1万美元的200日均线，抑或ETF资金重新转为流出，短期市场压力都可能明显加大。

链上指标也释放出修复信号。比特币未实现盈亏指标从0.11升至0.38，市场区间由“希望”转向“乐观”。与此同时，一年以上未发生转移的比特币供应量增加约34万枚BTC，显示长期持有者在价格上涨过程中更倾向继续持有，而非选择抛售。报告还指出，长期持有者在8月一度显现卖出倾向，但到9月又重新转向增持。

以太坊方面，市场也出现回暖迹象。7月至9月，以太坊价格上涨71%，回报率较比特币高出约20%。其未实现盈亏指标由-0.31升至0.22，市场区间从“投降”转向“乐观”；处于盈利状态的以太坊占比也由28%升至63%。

供应结构方面，一年以上未发生转移的以太坊供应量同期增长7%，达到6670万枚ETH，而近3个月内发生转移的数量则下降18%。报告认为，这表明即便价格走强，持有意愿并未明显减弱。

ETF资金流向的改善也与市场情绪回暖同步出现。7月至9月，比特币现货ETF净流入70亿美元，以太坊现货ETF净流入31亿美元。两类产品均在2026年上半年经历资金流出后，于第三季度重新转为净流入。

综合来看，报告认为年末行情能否进一步走强，关键仍在于比特币是否有效站上9万至9.4万美元区间，以及ETF资金流入能否延续。若阻力位被突破，且长期持有趋势继续维持，当前反弹有望进一步强化；但若债券收益率和通胀压力再度抬头，市场短期回调风险仍然存在。