韩国券商正围绕综合投资账户（IMA）和综合金融投资业务牌照展开新一轮资本竞赛。随着准入竞争升温，行业补充资本的节奏也明显加快。今年以来，通过配股增资和发行新型资本证券等方式，已完成或正在推进的资本补充规模合计超过8.7万亿韩元。

据韩国金融投资行业消息，今年共有13家券商通过配股增资、发行新型资本证券等方式补充资本，已完成或拟推进的规模合计达8.705万亿韩元，约为去年全年4.374万亿韩元的两倍。其中，配股增资为5.15万亿韩元，新型资本证券为3.555万亿韩元。

从补充资本规模来看，KB Securities位居首位。该公司继今年2月完成7000亿韩元配股增资后，又于7月完成1万亿韩元配股，年内累计增资1.7万亿韩元。

受此推动，KB Securities自有资本由去年底的6.6928万亿韩元增至今年6月底的7.9784万亿韩元；若计入7月新增资本，其自有资本已跨过8万亿韩元门槛。

Korea Investment & Securities也在今年年初从母公司Korea Financial Holdings获得1.5万亿韩元增资。按今年一季度末口径，该公司单体自有资本为12.7085万亿韩元，继续居行业首位。公司计划以新增资本扩大企业金融、风险资本投资及IMA业务。

Woori Investment & Securities于今年4月从Woori Financial Group获得1万亿韩元配股增资。增资后，该公司截至6月底的自有资本增至2.2278万亿韩元。公司还计划继续补充资本，以推进申请自有资本门槛为3万亿韩元以上的综合金融投资业务牌照。

NH Investment & Securities则在今年3月发行5000亿韩元新型资本证券后，又于6月面向NH NongHyup Financial Group完成4000亿韩元配股增资，合计融资9000亿韩元，以为扩大企业金融和风险资本投资预留资本空间。

近期，Hanwha Investment & Securities也加入补充资本行列。该公司于本月8日完成5000亿韩元面向第三方的定向增发缴款，其中Hanwha Asset Management认购2500亿韩元普通股，Hanwha Life Insurance认购2500亿韩元可转换优先股。公司还计划在年内追加发行最多4000亿韩元新型资本证券。

若计入此次增资，Hanwha Investment & Securities的自有资本将由6月底的2.2674万亿韩元增至2.7674万亿韩元。若后续新型资本证券发行顺利完成，按会计口径测算，其自有资本有望突破3万亿韩元。

韩国券商密集补充资本的背后，是“自有资本规模决定业务边界”的制度安排。

根据现行制度，自有资本达到3万亿韩元以上的综合金融投资业务牌照机构，在企业金融供给方面拥有高于普通券商的额度上限；自有资本达到4万亿韩元以上的机构，在取得单独许可后可开展发行票据业务；自有资本达到8万亿韩元以上的机构，则可经营IMA业务。不过，仅达到自有资本门槛，并不意味着能够自动获得相应业务资格。

目前，获得IMA业务资格的机构共有3家，分别为Korea Investment & Securities、Mirae Asset Securities和NH Investment & Securities。KB Securities通过年内大规模配股将自有资本提升至行业第四，并正推进IMA业务资格申请。

与此同时，发行票据业务的竞争也在升温。上月，Samsung Securities与Meritz Securities先后获得短期金融业务许可，使具备发行票据业务资格的机构增至9家。随着新进入者加入，企业金融资产和投资资金的争夺也进一步加剧。

从补充资本方式看，各家券商路径并不相同。配股增资通过发行新股直接扩充资本，通常更受具备母公司支持条件的金融控股系券商青睐；新型资本证券则在满足特定条件时可计入会计资本，同时避免发行普通股带来的股权摊薄。

不过，发行新型资本证券也会带来利息支出压力。Hana Securities于上月30日发行3亿美元（约合4000亿韩元）外币新型资本证券，为韩国券商首例。该笔资金期限为30年，发行利率为年化6.50%，计划用于全球企业金融和风险资本供给等领域。

这场资本补充竞赛也已传导至企业金融供给扩张。韩国金融委员会本月1日发布的数据显示，今年第二季度，承担风险资本供给义务的7家综合金融投资业务牌照机构，风险资本供给规模达到11.6万亿韩元，环比增长20.4%。

其发行票据和IMA融资余额对应的风险资本供给比例为19.5%，高于今年10%的法定义务水平。监管部门计划分阶段上调这一比例，2027年提高至20%，2028年进一步提高至25%。

有韩国金融投资行业人士表示，随着资本补充持续推进，券商之间的竞争重点预计将从单纯比拼自有资本规模，转向比拼资本运用效率和盈利能力。由于IMA和发行票据募集资金需要投向企业金融等领域以获取收益，资产管理能力和风险控制能力的重要性正在进一步上升。