投行TD Cowen预计，美国商品期货交易委员会（CFTC）针对加密货币交易的新监管规则，最早也要到2027年一季度末或二季度初才会提出草案，最终规则则可能要到2028年初才会敲定。

据区块链媒体Cryptopolitan 13日（当地时间）报道，TD Cowen在一份备忘录中作出上述判断，并称CFTC围绕加密货币交易的规则制定可能是一个长期过程。

TD Cowen华盛顿研究团队董事总经理Jaret Seiberg表示，即便在最理想情况下，正式规则提案也要到2027年一季度末或二季度初才会发布，最终规则预计将在2028年初出炉。

目前，CFTC已于10月5日启动预先规则制定通知程序。在这一阶段，监管机构将公布政策方向，并向市场和公众征求意见。待相关通知刊登于《联邦公报》后，意见征集期将持续60天。此后，CFTC还需提出正式规则草案，并完成最终规则的制定。

TD Cowen认为，规则进度之所以可能拉长，与国会层面的立法空白有关。由于参议院层面的加密货币法案推进受阻，CFTC正依据现有权限推进自身的监管框架。CFTC负责人Michael Selig表示，尽管国会尚未将相关法案提交总统签署，但CFTC已具备为加密货币市场建立联邦层面监管框架的法律权限。

若《Clarity法案》得以通过，CFTC原本将与美国证券交易委员会（SEC）划分监管职责，现货交易平台的注册要求也会被写入法律。不过，该法案在9月15日参议院程序性表决中以49票对50票未获通过，未达到进入后续审议所需的60票门槛。此后，相关监管机构转而依靠现有权限，借助“创新豁免”等机制继续推进相关工作。

CFTC当前推进的核心规则，主要聚焦个人投资者的保证金交易和杠杆交易，包括两项内容：一是针对加密货币交易的CTX规则，用于界定哪些交易将纳入CFTC监管；二是面向加密货币市场的CAM规则，拟新设联邦层面的交易所牌照。这两项规则均不适用于普通现货交易。

这也意味着，美国加密货币市场在现货领域的核心监管空白仍然存在。根据《商品交易法》，在缺乏国会进一步授权的情况下，CFTC无法对现货市场实施广泛监管，在现货领域仅拥有反欺诈和打击市场操纵的执法权限。实际交易运营目前仍主要依赖各州的汇款业务牌照体系。眼下，美国多数加密货币平台也是基于州级汇款牌照开展业务，纽约州则另行实施BitLicense制度。

对于交易平台的监管力度，未来还有进一步加码的可能。Jaret Seiberg表示，被纳入新规范围的平台可能需要接受“储备证明”审计，同时也不能排除CFTC将监管边界扩展至目前已在各州获批运营的交易场所。

不过，推进节奏越快，面临法律争议的风险也可能越高。Jaret Seiberg将此次预先通知称为加密货币平台的“良好开端”，但同时指出，整个流程可能持续至2028年大选前后。他认为，一届政府制定的规则，可能在下一届政府上台后被推翻；即便监管机构采取谨慎路径，相关法律挑战也可能延续至2028年之后。

整体来看，CFTC当前的举措更多是在填补国会立法迟滞留下的监管空白。但在现货市场监管权限有限、司法不确定性犹存的背景下，美国加密货币市场联邦监管框架何时最终成形，仍存在较大变数。