随着韩国代币证券制度落地进入倒计时，金融机构之间的合作明显提速。相较于券商单独搭建全套体系，市场更倾向于与区块链企业、代币化专业公司，以及平台、内容企业分工协作，共同完善覆盖发行、流通和结算的业务基础设施。

韩国金融委员会已于本月2日启动与代币证券相关的《电子证券法》《资本市场法》下位法规修订案立法预告，截至日期为11月11日。修订后的《电子证券法》和《资本市场法》将于2027年2月4日起施行。届时代币证券的适用范围也将由当前以碎片化投资为主，逐步扩大至股票、债券、基金等标准化证券。

根据修订方向，为便于非金融机构发行人直接管理账户，发行人账户管理机构需满足最低实缴资本40亿韩元等条件；在场外交易平台，普通投资者的年度净买入限额拟设为1亿韩元。

随着政策重点从方向性指引转向实施细则，金融机构的准备工作也正从构想阶段转入业务模式和基础设施的具体落地阶段。

Korea Investment & Securities正将与Kakao集团的合作，从代币证券进一步扩展至数字资产基础设施全链路。该公司于本月1日与Kakao、KakaoBank、KakaoPay签署谅解备忘录（MOU），共同开发数字资产发行与流通服务。

合作范围不仅包括投资、汇款和清算服务，还涵盖电子钱包建设、数字资产托管，以及与面向客户的服务联动。此前Korea Investment & Securities与KakaoBank讨论的稳定币和代币证券流通合作，也已上升至集团层面推进。

KB Securities上月与Securitize、Optimism Foundation达成合作。按照分工，KB Securities负责金融产品承销、发行、销售及机构客户资源；Securitize提供代币化基础设施；Optimism Foundation则提供区块链网络支持。

三方计划先面向机构投资者推进代币化货币市场基金（MMF）及基金产品，之后再将范围扩大至股票、美国存托凭证（ADR）、公司债和国债等资产。

Shinhan Investment & Securities也正与Blueward、Lotte Future Strategy Research Institute筹备以内容为基础资产的投资合约证券及代币证券业务。

其中，Blueward负责发掘基础资产并细化商业模式；Shinhan Investment & Securities承担与账户管理机构相关的工作，并支持发行与管理基础设施；Lotte Future Strategy Research Institute则负责挖掘可利用集团知识产权（IP）与内容的相关产品。

DB Securities则将重点放在把现实世界资产（RWA）与代币证券业务结合上。该公司已与MarinaChain等组建联盟，推进“减碳STO平台开发与商业化项目”，尝试将航运领域减碳设备产生的现金流与代币证券对接。

今年7月，DB Securities还与Optimism建立合作关系。近期，该公司也在与全球区块链企业探讨现实世界资产代币化、联合产品开发以及全球基础设施互联等合作可能。

市场上也已出现实际发行案例。Mirae Asset Securities今年1月在香港发行数字债券，金额分别为3.25亿港元和3000万美元，合计规模约1000亿韩元。HSBC担任主承销商，发行则使用了其代币化平台Orion，并与香港金融管理局（HKMA）的债券结算基础设施实现对接。

在韩国本土制度尚未正式落地之前，这一案例相当于先借助海外合规基础设施积累发行经验。

金融机构密集联手外部企业，原因在于代币证券并非推出单一产品即可完成。其业务链条需要打通基础资产发掘与产品设计、分布式账本、账户管理、流通平台、客户触点以及支付清算网络等多项能力。

随着各家机构筹备自建账本或接入全球区块链网络，待制度正式实施后，谁能率先落地相关基础设施和产品，将成为竞争关键。

业内预计，市场初期或将优先推进面向机构投资者的私募MMF、私募债等结构相对简单的代币化产品；待市场稳定性和需求获得验证后，再逐步扩展至公募证券领域。

Hana Securities研究员Ko Yeon-su分析称，随着代币证券市场规模扩大，行业竞争重点将从单纯的发行规模转向实际交易和流动性；而随着流通市场扩容，结算基础设施将成为下一阶段的重要课题。

在美国，即便国会层面的专门立法推进相对缓慢，市场仍在现有监管框架下推进代币化。美国证券交易委员会（SEC）上月17日对符合一定条件的代币化美国上市股票给予5年期临时豁免，允许其在许可型链上的交易市场进行交易。

在《Clarity法案》推进迟缓的情况下，监管机构仍通过现有权限，为市场提供了有限的验证空间。

业内认为，韩国金融机构之间的竞争焦点，也将从签署MOU或开展概念验证（PoC）本身，转向能否在2027年2月之后真正实现产品落地并形成交易。

DB Securities首席财务官（CFO）Jang Hyun-il表示，相较于展示性质的演示或PoC，更需要能够直接走向实际业务的验证，公司也将通过快速实证，把验证结果衔接至下一阶段。