韩国证券业正在加快拓展代币证券（STO）业务边界，业务重心也从碎片化投资的账户管理，延伸至债券、基金等传统金融产品的发行与账本管理基础设施。

据韩国金融投资业7日消息，韩国金融委员会4日公布代币证券政策方向，提出在碎片化投资之外，分阶段推进股票、债券、基金等既有金融产品的代币化。

按计划，相关制度将于2027年2月4日实施。第一阶段将率先推动机构投资者专用私募货币市场基金（MMF）、私募公司债、以信托结构发行的非上市股票，以及公募型碎片化投资证券的代币化。此后，监管层还将根据市场需求和系统稳定性评估，逐步扩大至公募证券，并推进利用稳定币等方式建设链上结算基础设施。

在这一政策背景下，券商正在同步布局联合发行基础设施。截至上月末，Koscom已与Kiwoom Securities、Daishin Securities、IBK Investment & Securities、Yuanta Securities、BNK Investment & Securities、DB Financial Investment、iM Securities、Meritz Securities、Kyobo Securities、Daol Investment & Securities、Woori Investment & Securities、NH Investment & Securities等共12家券商，共同推进代币证券联合发行平台“KoSTO”建设。

KoSTO采用券商共享基础设施模式发行代币证券，负责管理不同投资者的持仓明细及权利变更信息。平台将对接韩国证券存管机构的总量管理系统和各券商客户账户系统，为发行及账本管理提供支持。

除联合平台外，也有券商选择自建发行系统。Korea Investment & Securities今年5月底已向主要服务商发出自建代币证券发行平台RFP，目标是建设覆盖债券、MMF等标准化证券的综合发行系统。

此前，Korea Investment & Securities已于2023年9月与KakaoBank、Toss Bank、Kakao Enterprise、OpenAsset等联合搭建代币证券发行与清算所需的分布式账本基础设施，并完成试点发行。公司目前正基于当时的系统和试点经验，配合制度落地推进自建平台建设，进一步扩大业务范围。

Shinhan Investment Corp.则在2月19日与Nextrade及Musicow、StockKeeper、Together Art等碎片化投资机构签署业务合作协议。根据协议，Shinhan Investment Corp.将负责投资者账户管理，并提供未来转为代币证券所需的分布式账本等流通基础设施。

2025年全年，Shinhan Investment Corp.以账户管理机构身份参与了10笔投资合同类证券发行，合作标的覆盖音乐著作权、韩牛、艺术品、飞机发动机等基础资产，持续积累账户管理经验。

Mirae Asset Securities则已将代币化业务拓展至境外市场。1月29日，Mirae Asset Securities在香港发行约1000亿韩元规模的数字债券，同时募集3.25亿港元和3000万美元，并采用HSBC的分布式账本平台“Orion”。其中，HSBC担任主承销商，Mirae Asset Securities香港子公司担任联席承销商。

在韩国碎片化投资市场，Kiwoom Securities较早提供账户基础设施。2023年9月，Musicow将既有音乐著作权费参与请求权转换为音乐收益证券并启动交易时，接入了投资者本人名义的Kiwoom Securities账户，相关预存资金也存放于以客户名义开立的Kiwoom Securities账户中。

从海外市场看，代币证券直接用于企业融资和基金运营的案例也在不断增加。

日本Toyota Finance于上月18日启动1年期公募型代币化公司债“TOYOTA Wallet 쓰무구本德”募集，发行规模最高10亿日元，投资者可自10万日元起申购。该产品还与其自有支付应用“Toyota Wallet”联动，使投资者无需另行开立证券账户即可参与申购。

在去年3月完成首期10亿日元代币化公司债发行后，Toyota Finance此次进一步引入直接募集方式，以扩大客户触达范围。

美国市场的代表性案例之一，是BlackRock于2024年3月推出的代币化基金“BUIDL”。该基金将基于美元和短期国债等资产产生的收益，以区块链代币形式发行基金份额；Securitize负责代币化平台和份额登记管理，BNY Mellon则参与基金资产托管与管理。

KB Securities研究员Kim Ji-won表示，金融机构在这一领域的竞争力，未必取决于是否拥有自有区块链，更关键的是能否在满足监管要求的前提下完成账本运营、实现标准化证券的重复发行，并打通与既有账户及支付系统的对接能力。