韩国金融业与金融科技行业正全面加快稳定币布局。尽管相关制度仍未落地，但在各国围绕货币主权展开博弈的背景下，市场已先行启动。围绕发行、支付、基础设施和网络等价值链环节，海内外参与方正加快结盟，在推进自主能力建设的同时，也不断扩大合作版图。

以引入稳定币为核心内容的《数字资产基本法》，目前仍停留在韩国国会政务委员会审议阶段，推进缓慢。共同民主党数字资产TF主张，应先通过法案审查小组启动讨论，但受政务委员会改组及地方选举日程影响，具体审议时间表仍不明确。当前争议焦点集中在“51%规则”，即仅允许由银行持股50%+1股以上的联合体发行稳定币。韩国央行（韩国银行）以维护金融稳定为由坚持这一规则，而国会部分人士及非银行机构则主张为金融科技公司留出更大参与空间。对于制度何时落地，各方判断也不一致，时间点从2026年下半年到2027年以后不等。

银行业：通过银团与技术合作锁定发行主导权

在制度尚未明确的情况下，银行业担心一旦稳定币由民间主导扩散，可能冲击以存款为基础的金融体系，因此正加快应对。KB、Shinhan、Hana、Woori等商业银行一方面参与韩国银行的CBDC试点项目，另一方面也同步评估稳定币相关基础设施和商业模式。

在银行联合布局中，Hana Financial Group动作最快，已率先联合BNK Financial Group、iM Financial、Standard Chartered Korea、OK Savings Bank、JB Financial等6家银行。考虑到韩国《银行法》对持有其他公司股份比例上限设为15%，若要满足“51%规则”，通常需要至少4至5家银行共同参与。因此，谁先整合银行资源，谁就更可能在后续竞争中占据优势。Hana Card去年12月已与Circle签署业务合作备忘录，相关项目目前已进入实际业务推进阶段；与此同时，Hana Financial Group也据称正在评估设立未来可作为发行主体的特殊目的公司（SPC）的可能性。

KB Financial Group则更强调与全球数字资产生态的连接。该集团已完成基于稳定币发行与管理平台“Circle Mint”的技术验证，并通过持股虚拟资产托管机构Korea Digital Asset（KODA）等方式，持续强化数字资产基础设施布局。上月13日，Circle CEO Jeremy Allaire访韩期间，KB Financial Group管理层曾与其讨论合作方案。近期，KB Financial Group还与美国区块链投资机构Pantera Capital探讨区块链领域的战略合作，继续扩大与全球区块链生态的合作半径。

Shinhan Financial Group则以数字资产TF为中心，围绕技术验证和联盟组建等多个方向推进规划。据悉，该集团在相关立法出台前就已启动前期准备，并在内部评估后续可能的联合路径。Shinhan Bank此前已在CBDC试点项目“Project Hangang”中展开实验，将外卖应用“Ddanggyoeyo”与保险、信用卡支付场景打通，外界普遍将其视为围绕存款代币提前验证日常支付场景。与此同时，该集团也通过申请相关商标，为不同业务方案预作准备。

Woori Financial目前尚未对外明确其联盟安排。该集团一方面通过投资BDACS股权加强数字资产基础设施布局，另一方面也据称在评估将数字资产支付引入Woori Bank正在筹备的票务预订平台“To the Moon”。业内认为，Woori Financial最终加入Shinhan/Hana阵营还是KB阵营，可能对整体格局带来重要影响，因此被视为关键变量。

金融科技与交易所：优先布局主网和支付网络等基础设施

与银行业相比，金融科技公司和交易所更看重技术基础设施，而非单纯争夺发行资格。其判断是，一旦掌握主网，便有机会在同一网络内整合发行、钱包、支付和服务运营，从而取得平台主导权。

Dunamu（Upbit）的“Kiwa Chain”目前已出现与金融机构合作的落地案例。Shinhan Bank正将面向医生群体的信用贷款“Doctor Loan”资格认证体系迁移至Kiwa Chain，目标是于5月内完成上线；Hana Financial Group则已完成基于Kiwa Chain的跨境汇款技术验证，确认其在处理速度和成本方面较传统国际金融通信网络（SWIFT）有所改善。

与此同时，Dunamu与Naver Financial的换股交易，因韩国公平交易委员会延长企业合并审查周期，完成时间已推迟至9月30日。市场预计，若交易完成，Naver Pay年交易额达80万亿韩元的支付网络与Upbit的流通网络，有望被纳入同一生态体系。

Toss今年2月新设区块链专门团队，正在评估自建主网，并推进Web3钱包开发。据悉，Toss曾与Bithumb讨论稳定币支付合作，但由于双方目前都在推进IPO准备工作，合作进展相对有限。Bithumb则另行与Circle直接签署MOU，推动美元稳定币流通扩张。

Kakao于去年8月启动集团层面的稳定币TF，由Kakao CEO Chung Shin-a、Kakao Pay CEO Shin Won-geun、Kakao Bank CEO Yoon Ho-young共同担任负责人。Kakao Bank CFO Kwon Tae-hoon在本月6日举行的一季度业绩电话会上表示，Kakao Bank正依托银行业基础设施，探索稳定币发行以及托管、支付等全链条生态机会，并与Kakao、Kakao Pay共同聚焦生态建设。其优势在于，集团内部同时拥有互联网银行、便捷支付和即时通讯工具，具备构建从发行到流通内部闭环的条件。

在这一格局下，Hecto Financial被视为在法案落地前已率先进入实操阶段的机构。今年2月，Hecto Financial成为韩国首家加入Circle稳定币支付网络“Circle Payment Network（CPN）”的企业，目前也是CPN在韩国的唯一合作伙伴，并以支付机构身份参与Circle面向稳定币的专用基础设施“Arc”。其跨境结算体系已开始运转。市场认为，一旦韩元稳定币完成立法，Hecto Financial有望进一步扩展为全球结算基础设施枢纽。

韩元与美元稳定币竞争升温，基础设施成为关键战场

从当前格局看，银行侧更关注发行端，金融科技公司和交易所重点押注基础设施，全球机构则着眼于网络与清算能力。在这一分工之下，单一机构已很难独占整个市场。仅有发行能力，难以推动规模化扩张；仅有支付基础设施，也难以建立足够的市场信任。谁能率先打通“发行—流通—支付”一体化生态，谁就更有可能占据优势。

当韩国仍在制度设计阶段时，全球市场的竞争已推进至支付基础设施层面。Circle并未直接发行韩元稳定币，而是持续与KB Financial Group、Bithumb、Hecto Financial等韩国本地机构建立合作关系，推动美元稳定币基础设施在韩国加快落地。部分指标显示，USDC在与USDT的竞争中已显露领先迹象，美元稳定币市场格局也在发生变化。与此同时，Tether也在韩国加强市场宣传，并招聘合规和监管应对人员，重整本地团队。美元稳定币目前已开始接入韩国部分支付与清算基础设施。

在韩国银行强调维护货币主权、国会仍就相关法案协调分歧之际，韩元稳定币与美元稳定币之间的竞争已明显升温。市场普遍认为，谁能在法律出台前率先掌握支付与清算基础设施，谁就将在未来主导权争夺中占据更有利位置。即便韩元稳定币最终落地，也将直面已提前完成接入的美元稳定币基础设施竞争。业内普遍认为，法律决定市场规则，而基础设施将决定竞争格局中的先发优势。