CoinDesk报道称，评估Strategy的投资风险，市场除了关注比特币价格走势以及MSTR相对净资产价值（NAV）的溢价外，还应同时观察反映其资本结构的“放大系数”。

报道称，这一指标主要用于衡量Strategy债务、优先股等资本相对于其比特币持仓规模的水平。放大系数越高，MSTR普通股对比特币价格波动就越敏感，公司的整体风险也会随之上升。目前，该指标约为33。

从资本结构来看，位于最上层的是约82.5亿美元的可转换债券，受偿顺位最高；其下为STRC、STRK、STRD、STRF等优先股，按票面价值计算合计约103亿美元；最底层则是普通股MSTR，承担全部剩余收益与损失。

报道指出，过去市场对Strategy的关注，更多集中在比特币价格以及MSTR相对NAV的溢价上。但分析认为，若放大系数继续上升，市场衡量该公司风险的核心指标可能转向这一变量，尤其是在STRC交易快速增加的背景下，这一变化更值得关注。

STRC被视为Strategy继续积累比特币的重要工具。在资本结构中，STRC的顺位高于普通股、低于债务，年化分红率为11.5%，并按月以现金派发。此前，STRC成交占比一度仅为MSTR的个位数比例，但近期按周计算已升至约20%，部分时段甚至超过25%。

根据MSTR Dashboard数据，上周五MSTR成交额为17亿美元，低于30日均值25亿美元；STRC成交额为5.26亿美元，约为其30日均值2.59亿美元的两倍。若按单日口径计算，STRC成交量已接近MSTR的一半。

报道认为，这一变化可能令公司在控制放大系数方面面临更大压力。随着STRC交易活跃度上升，Strategy对发行普通股的依赖可能下降，但资本结构调整的难度也可能随之增加。与此同时，市场普遍认为，持续发行普通股也是MSTR相对比特币表现偏弱的因素之一。数据显示，最近30天比特币价格变化不大，但MSTR已下跌11%。

在放大系数较低时，MSTR的走势可能更接近“加杠杆的比特币”；但随着该指标上行，公司管理资本结构的难度也会同步加大。此外，Strategy还面临年化约11.2亿美元的固定性义务负担。由此，市场对Strategy的投资判断，或将从单纯关注比特币持仓规模，转向同时评估债务和优先股对普通股带来的压力。