市场普遍预计，Samsung Electronics和SK hynix今年第一季度有望交出超预期成绩单。在存储器价格上涨带动下，两家公司盈利预期明显改善。不过，围绕行业景气延续性的扰动因素也在同步累积，终端需求承压、技术路径变化以及地缘风险，正成为市场关注的焦点。

据Mirae Asset Securities预测，Samsung Electronics一季度营业利润预计为41.3万亿韩元，环比增长105.9%；Hana Securities预计，SK hynix同期营业利润为36.9万亿韩元，环比增长92%。机构普遍认为，DRAM和NAND平均售价（ASP）较上季度大幅上升，再加上韩元兑美元汇率走强，是推动盈利显著改善的主要原因。

但存储器价格快速上涨，也可能加大终端厂商的经营压力。Daishin Securities指出，存储器涨价将直接推高智能手机、PC等主要IT终端产品的成本，相关厂商或被迫上调出货价格，进而拖累销量表现，并进一步加大对零部件供应商的压价压力。

Kiwoom Securities进一步预计，受存储器采购成本大幅上升影响，Samsung Electronics DX部门营业利润可能同比下滑56%。也就是说，一边是提供存储器的业务板块创下历史级表现，另一边则是以存储器为重要成本项的下游业务面临盈利能力下滑。

除终端需求压力外，技术变化也在给中长期需求前景增添变量。Kiwoom Securities表示，Google推出的TurboQuant和NVIDIA的KVTC均属于KV缓存压缩技术，可能对2027年至2029年服务器DRAM和eSSD需求预期带来负面影响。

不过，市场也存在不同看法。有观点认为，在onloading后的解压过程中，HBM需要承担额外计算任务，这反而可能对HBM需求形成支撑。换言之，节省存储资源的相关技术如果持续强化，通用DRAM与HBM之间的需求分化或将进一步扩大。

与此同时，地缘风险也在升温。IM Securities表示，如果美国与伊朗之间的冲突长期化，AI投资和存储器行业景气可能同步降温，估值倍数与目标股价面临下调压力。Mirae Asset Securities也指出，受市场对TurboQuant冲击需求的担忧、下一代GPU机型可能延期等因素影响，SK hynix股价已较高点回落26.6%。在业绩预期反而被上修的情况下，股价却率先走弱。

不过截至目前，存储器价格整体仍显示出一定韧性。Mirae Asset Securities数据显示，DRAM现货价格自高点回落幅度相对有限，其中DDR4约回落7%，DDR5约回落5%。同时，3月DDR5合同价最终定于31美元，较市场预期高出3.3%。

IM Securities认为，现货价格短期内迅速转入大幅下行的可能性并不高；但如果回调幅度继续扩大且跌势持续，则可能被市场解读为存储器成本压力已开始对整体行业景气造成实质性负面影响。该机构指出，进入第二季度后，大型科技公司的资本开支（CAPEX）增速能否延续，以及现货价格后续走势，将成为判断半导体行业景气变化的关键指标。