【Digital Today讯】2日在首尔汝矣岛金融投资中心举行的“场内衍生品引入30周年：成果、现状与下一个30年”研讨会上，Dongguk University教授 Yoon Sun-joong 分析了韩国场内衍生品市场面临的结构性制约，并就监管改革方向提出建议。

Yoon Sun-joong 表示，韩国场内衍生品市场自1996年KOSPI200期货上市后实现快速发展，KOSPI200期权更曾按合约数量计算位居全球第一。

不过，他指出，2011年监管部门提高交易门槛后，市场活跃度明显回落。具体来看，交易乘数由10万韩元上调至50万韩元，基本预托金提高至5000万韩元，同时对个人投资者实施强制教育，这些措施随后导致市场成交快速萎缩。

Yoon Sun-joong 认为，上述措施在抑制过度投机需求方面确有一定效果，但也明显压缩了韩国衍生品市场的流动性。

他表示，芝加哥商品交易所（CME）等海外市场通过持续丰富产品线，得以扩大或维持交易规模；相比之下，韩国市场始终未能扭转成交下滑趋势。

谈及韩国市场的结构性瓶颈时，Yoon Sun-joong 表示，韩国场内衍生品长期偏重KOSPI200等指数类产品，利率和商品衍生品供给相对不足，机构投资者使用衍生品也更为保守；与此同时，场外市场则高度集中于ELS和DLS等产品。

他还指出，在严格的前置监管约束国内投资者的同时，部分资金也出现外移，转向海外高风险产品或加密资产市场，形成了明显的“气球效应”。

在监管方向上，Yoon Sun-joong 强调，未来有必要将现行以事前限制为主的模式，转向以事后监测和严厉惩戒为主的框架。

他表示，应在一定范围内放宽市场准入，同时提高监测密度；一旦发现违规行为，则通过更严厉的处罚机制推动监管范式转型。

他还建议，对境外已上市的标准化产品建立更便捷的境内上市机制，并以更符合产品特性的细分规则，替代一刀切式的基本预托金监管要求。

此外，他认为，还需强化韩国交易所、韩国金融投资协会等自律监管机构的监测职能，提高违规成本，在自律与责任之间建立更合理的平衡。

对于今明两年的重点任务，Yoon Sun-joong 提出，随着韩国国债被纳入发达国家国债指数、外资流入有望扩大，韩国需要尽快补齐利率衍生品供给，并完善货币和利率风险管理基础设施。

他解释称，在推进外汇市场24小时开放、改善外资投资制度、扩大英文信息披露的同时，也应同步强化风险管理工具建设。

Yoon Sun-joong 还提到，美国将自2027年7月起，对回购（Repo）交易和国债交易强制实施中央对手方清算（CCP）。

他表示，从危机时期阻断风险传导的角度看，韩国回购市场也应评估引入CCP的必要性；与此同时，还应加快从以CD利率为核心向以无风险基准利率KOFR为基础的利率体系转型。

Yoon Sun-joong 表示：“健康的衍生品市场，是迈向发达资本市场最明确的路标。”