美国稳定币监管草案再度调整，可能重塑加密市场格局。其中，限制稳定币“持币收益”的条款被写入《Clarity Act》更新草案，直接冲击多家机构现有商业模式。

据区块链媒体Cryptopolitan报道，当地时间25日，最新公开的《Clarity Act》修订草案拟禁止所谓“被动收益”（Passive Income），即用户单纯因持有稳定币而获得利息或奖励。

在这一框架下，Circle与Coinbase围绕USDC建立的收益分成模式可能首当其冲。此前，这一模式会将USDC储备金产生的部分收益返还给用户，而这类安排如今可能被纳入监管限制范围。

消息传出后，市场迅速作出反应。Circle股价单日跌幅超过20%，创上市以来最大单日跌幅；Coinbase股价也下跌逾9%。分析认为，Coinbase约20%的营收来自与USDC相关的收益，因此难以避免受到波及。

相比之下，Tether在本轮规则变化中处于相对有利位置。由于Tether长期不向稳定币持有人额外分配收益，而是将相关收益保留在公司内部，因此在禁止“持币生息”的新规预期下，其既有模式反而更具优势。

修订草案在禁止被动收益的同时，也为部分激励措施留出空间。与支付、汇款或平台活动相关的奖励仍被允许。不过，相关标准如何界定，仍有待美国证券交易委员会（SEC）、美国商品期货交易委员会（CFTC）及美国财政部等监管机构进一步明确。

从立法程序看，该法案距离正式通过仍有多道关口，包括参议院表决（需获得60票支持）、众议院协调以及总统签署等。报道称，预计要到4月中旬之后，法案才会进入更实质性的立法讨论阶段，但市场已提前反映这一预期。

与此同时，资金是否会转向去中心化金融（DeFi）也成为市场关注焦点。Aave、Compound等主要协议目前仍可提供约5%至20%的稳定币年化收益，而这一领域暂时仍处于本轮监管较难直接覆盖的地带。

与中心化机构不同，这类服务主要依靠智能合约运行，在现有法律框架下较难被直接监管。报道称，美国国会此次也尚未在《Clarity Act》中就DeFi提出明确监管条款。若这一制度空白持续存在，原本流向中心化稳定币产品的资金，未来可能转向DeFi寻找新的收益来源。

业内普遍认为，此次调整不只是监管收紧，还可能改写稳定币市场结构。作为连接法币与加密资产的重要基础设施，稳定币一旦运作方式发生变化，或将对整个数字资产市场产生连锁反应。

报道称，这项以提升监管清晰度为目标的《Clarity Act》，正逐步成为重新划分稳定币市场赢家与输家的关键分水岭。