随着美国与伊朗冲突推升全球原油、天然气等化石能源供应的不确定性，可再生能源作为替代能源的重要性迅速上升。

这一宏观扰动也迅速反映到韩国股市。主营光伏、风电、燃料电池和ESS业务的SK Eternix，截至3月25日收盘报5.63万韩元，较冲突爆发后的低点——4日盘中2.095万韩元——累计上涨168%。

不过，市场也在关注，这一轮上涨究竟只是受地缘风险驱动的短期题材炒作，还是公司基本面改善的结果。也有观点认为，从业务结构来看，SK Eternix正从题材催化迈向以基本面支撑的成长阶段。

支撑股价走强的核心逻辑，在于其盈利模式与行业惯例不同。SK Eternix没有沿用业内常见的“开发后出售”模式，而是选择持有并运营发电资产。与此同时，公司通过20年期固定价格合同出售可再生能源供应证书（REC），从而增强收入可预见性和现金流稳定性。

从业务布局看，SK Eternix已形成覆盖光伏、风电、燃料电池和ESS的组合。光伏方面，目前运营规模约180MW，计划自2026年起每年新增150MW至200MW。陆上风电方面，公司已运营158MW，随着正在建设中的Uiseong Hwanghaksan风电项目（99MW）完工，总运营规模将增至257MW，有望成为韩国最大的民营陆上风电运营商。

海上风电方面，公司正推进Sinan Ui（390MW）和Incheon Gulupdo（755MW）等项目，合计开发规模达1345MW。燃料电池方面，目前已运营6个项目、合计129MW；随着在建的71MW项目投运，整体运营规模将达到200MW。

ESS国内市占率约20%，并已布局美国得州市场

从业绩看，公司整体表现相对稳健。根据SK Eternix业务报告，2025年公司实现营收3856亿韩元、营业利润530亿韩元，同比分别增长16%和41%。其中，可再生能源板块实现营收3489亿韩元、营业利润590亿韩元，同比分别增长14%和39%。

ESS板块实现营收368亿韩元、营业利润87亿韩元，同比分别增长33%和74%。两大业务板块收入与利润同步增长，显示公司盈利基础正在增强。同期，公司总资产由上年的7317亿韩元增至1.3171万亿韩元，增幅接近80%，规模扩张态势明显。

在ESS业务方面，SK Eternix在韩国削峰市场的份额约为20%，并已在美国得克萨斯州建成100MW项目，开始布局海外市场。公司计划以ESS为基础，进一步强化能源数据分析能力，后续再向虚拟电厂（VPP）运营延伸，并通过分析客户用能数据，逐步向面向电网稳定与调度需求的解决方案提供商转型。

被视为长期增长引擎的Solanix业务同样受到关注。Solanix是SK Eternix围绕光伏资产开展的结构化金融业务，即在持有并运营光伏电站的基础上，以项目产生的现金流为基础设计金融产品，并通过收购、运营光伏资产，进一步推出“Solanix 1号”等结构化产品，扩大收益来源。

目前，Solanix业务规模已由2024年的40MW扩大至2025年的约130MW，并计划自2026年起每年增至150MW至200MW。Kiwoom Securities预计，Solanix营收将从2025年的364亿韩元、2026年的490亿韩元，增长至2029年超过1000亿韩元。

根据韩国第11次电力供需基本计划，2025年至2030年，半导体和数据中心带动的用电需求预计将以年均6.7TWh增长，可再生能源需求也有望同步扩大。不过，围绕最大股东股权出售的不确定性仍然存在。Kiwoom Securities认为，若最终由外资基础设施基金接手，公司投资规模与业务范围可能进一步扩大，对中长期股东回报的要求也可能随之提高。