市场普遍预计，韩国银行将在今年首次货币政策委员会会议上维持基准利率不变。在韩元汇率仍处高位、波动加大的背景下，叠加经济复苏分化及金融失衡压力仍存，货币政策短期内缺乏明显转向依据。

据金融业13日消息，韩国银行将于15日召开今年首次货币政策委员会会议，并公布基准利率决定。市场对“按兵不动”的判断较为一致。

Mirae Asset Securities研究员Ji-hee Min在报告中指出，1月会议维持基准利率不变的可能性较大。她表示，美元兑韩元汇率近期在1450韩元附近震荡，虽然政府已出台稳定外汇供求的措施，但美国经济增长预期上调、除半导体外出口竞争力走弱，以及居民海外股票投资增加等因素，仍对韩元形成贬值压力。她还提到，韩国银行行长近期曾释放出“当前汇率水平高于基本面所能解释范围”的信号。

Shinhan Investment研究员Chan-hee Kim也预计，韩国银行将维持利率不变。他分析称，委员Seong-hwan Shin此前提出的“降息少数意见”，以及有关“未来3个月内可能降息”的前瞻指引，预计大体将延续去年11月会议基调。原因在于，从基本面和金融失衡情况来看，尚未出现足以推动政策立场明显变化的新信号。

本次会议的主要看点在于，前瞻指引是否调整、经济增长预测是否变化，以及韩国银行将如何判断汇率和通胀走势。

Ji-hee Min预计，在前瞻指引中，认为“未来3个月内可能降息”的委员人数可能仍维持在6人中的3人。她指出，去年11月会议纪要显示，当时6名委员中有5人担忧行业间增长分化以及民间就业疲弱。Chang-yong Lee也在新年讲话中明确表示，K型复苏并不可持续。

从经济基本面看，市场主流判断仍是“以半导体为主导的K型复苏正在延续”。Chan-hee Kim表示，半导体出口增势依然稳健，但除半导体以外的其他出口品类复苏力度仍显不足。

消费端同样呈现分化态势。随着消费券效应减弱，零售销售和消费者信心有所放缓，但消费者信心指数的绝对水平仍处于2021年以来高位。低收入家庭信心再次转弱，而受资产效应支撑，中高收入家庭的消费信心则相对更具韧性。

通胀走势整体仍符合韩国银行此前预期。去年12月，韩国消费者物价指数同比上涨2.3%，整体保持相对稳定。Chan-hee Kim认为，尽管地缘政治因素仍存不确定性，但能源供应条件改善，已在一定程度上缓解了市场对进口物价上行的担忧。

增长预测存分歧，金融失衡压力仍在

对于经济增长前景，市场判断并不一致。Ji-hee Min表示，市场对韩国2026年经济增速的预期已上调至2%，但从实际指标来看，是否进一步上修仍需谨慎。她指出，虽然半导体价格上涨推动出口价格指数走高，但出口数量增速正在放缓，企业设备投资也迟迟未见明显回升。

她还提到，在以往半导体景气上行周期中，也曾多次出现“DRAM价格见顶后2至3个季度，出口增速转弱”的情况，这也是当前市场保持谨慎的重要原因之一。

在金融失衡方面，汇率和房地产释放出的信号相互交织。Chan-hee Kim指出，房地产市场过热范围可能进一步扩大。首尔公寓价格涨幅明显高于政府设定的稳定目标水平，首都圈及非首都圈全租房租金涨幅也在加快；与此同时，韩元汇率仍维持在较高区间。

从货币政策委员会委员近期表态看，政策立场短期内转向的线索仍然有限。委员Jong-hwa Kim强调，需要密切关注汇率对物价和经济的影响；委员Yong-seong Jang则担忧首都圈房价上涨可能进一步加剧金融失衡。Chang-yong Lee也在新年致辞中再次表示，当前经济增长结构过度集中于IT板块，而韩元汇率处于1400韩元区间高位，已高于基本面所能解释的水平。

不过，围绕前瞻指引运作方式的讨论，未来可能更加具体。Chan-hee Kim预计，韩国银行或研究引入点阵图，或将前瞻指引的时间跨度延长至最长1年等方案。但考虑到预测与实际决策之间可能出现偏差，韩国银行大概率仍将保持谨慎态度。

综合来看，市场普遍认为，韩国银行短期内或将维持中性立场，继续观察更多经济和金融指标。上半年，市场将重点验证出口和消费的修复路径，并观察金融失衡压力是否由汇率逐步转向房地产；如果下半年半导体主导的增长动能减弱，市场对降息的预期可能再度升温。

Ji-hee Min表示，本次会议的一大关注点，在于Chang-yong Lee将如何判断是否进一步上调今年的经济增长预期。Chan-hee Kim则称，在此前收回降息倾向后，当前更像是继续排查变量的阶段，市场观望情绪或将占据主导。